上海伦敦两地交易所进行沪伦通可行性研究 7股要发飙(6)

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　　东吴证券 601555

　　研究机构：海通证券 分析师：孙婷 撰写日期：2015-11-02

　　【事件】东吴证券2015年前三季度实现营业收入50.72亿元(同比+141%),归属于母公司的净利润21.84亿元(同比+183%),对应EPS0.81元。其中,公司第三季度实现营业收入11.02亿元(同比+11%,环比-57%),净利润3.56亿元(同比-16%,环比-71%),费用率34%,同比降15个点。截至2015年9月末,公司净资产155.74亿元,对应BVPS5.77元。

　　互联网金融融入传统业务,1-3Q经纪收入同比+237%。公司互联网金融全面布局,先后成立网络金融事业部、与同花顺达成战略合作、设立东吴在线及上线“秀财理财终端”,为公司互联网财富管理打下基础。在竞争加剧的背景下,公司抓住机会,经纪份额升15bps至1.05%。前三季度实现经纪收入20.91亿元,同比+237%,收入占比显著提升。佣金率0.040%,较2014年全年0.069%下滑42%。

　　投行业务:深耕苏州,打造地方投融资平台。公司前三季度实现投行收入4.99亿元,同比+35%;三季度实现2.21亿元,同比+90%,环比+56%。苏州拥有丰富的项目资源,前三季度完成3只IPO,25只定增(其中三季度完成21只),股权募集资金合计81.42亿元。公司依托地方项目资源,新三板具优势,累计挂牌114家,前三季度新增挂牌61家,行业排名第8位,中小券商中居前列。l3Q自营环比同比均下滑,资管表现较优。公司自营受市场波动较大,3Q实现自营收入0.48亿元,环比减96%,同比减91%,表现较弱。相反,资管表现较为优异,3Q实现资管收入0.89亿元,环比增32%,同比增351%。

　　设立新加坡子公司,布局海外业务。公司已完成新加坡子公司的设立,我们认为海外子公司短期内对公司业绩贡献有限,但从长期来看,将有望成为连接国内外资产管理的桥梁。

　　【投资建议】公司深耕苏州,背靠大股东资源优势,新三板表现突出;互联网金融全面布局,期待与传统业务融合后,公司业绩有较大提升。预计公司2015、2016年净利润分别为25.76亿、23.39亿元,对应EPS为0.95元、0.87元。给予公司目标价18.26元,对应2015EP/E19.1x,2015EP/B2.97x,维持“买入”评级。l风险提示:市场低迷导致业绩和估值双重下滑。