医药政策齐驱动:看好大健康产业 七只概念股将爆发(8)

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　　理邦仪器:营业收入增长平稳,单季同比改善明显

　　理邦仪器 300206

　　研究机构：西南证券 分析师：朱国广 撰写日期：2015-10-27

　　业绩总结:2015Q1-Q3实现营收3.9亿元(+6%);归母净利润1537万元(+36%);2015Q3实现营收1.3亿元(+12%),归母净利润927万元(+299%)。

　　营业收入增长平稳,单季净利润同比改善明显。公司单季度营收增速看,公司收入增长情况从二季度开始出现明显改善,保持平稳增长态势。分产品线看,传统医疗器械增长平稳,原低端彩超同比增速小幅下滑,体外诊断同比增速在30%以上。从单季度净利润增速看,公司三季度业绩同比靓丽,单季度净利润930万,同比增长近300%。主要原因系公司新产品梯队渐成,逐步进入销售阶段,研发费用趋于稳定并略有下降,公司前三季度研发支出金额为1亿元,比上年同期减少150万元,研发支出占营业收入的比例为25.89%。同时人民币汇率波动带来汇兑收益,进而拉动经营业绩实现增长。

　　高精POCT和彩超均面世赋予公司核心竞争力。公司三季度POCT产品(磁敏免疫分析仪和配套试剂盒及质控液)和中高端彩超(AX8和LX8)取得了CFDA和CE认证,四季度开始正式销售。其中POCT是全球增长最快的体外诊断子行业,公司通过高强度研发投入掌握了高精POCT的核心微流控技术,上市了生化和免疫诊断两大平台,均为国内独家、国际领先产品,国内合计市场空间超50亿元,市场前景巨大。另外彩超市场巨大,国内市场空间或超240亿元,公司拥有后发优势,彩超将与POCT一起成为公司重要增长极。

　　智慧医疗,打造健康产业分工合作的共赢生态。公司智慧健康业务,以技术过硬的诊断仪器和深耕多年的数据处理能力为中心,结合开放式的软件平台和商业合作模式,向相应领域提供多样化的临床解决方案与健康管理方案,通过广泛的销售渠道来推向临床与市场,达到与合作伙伴之间分工合作的共赢。智慧健康使公司从传统制造延切入到健康管理蓝海市场,市场前景广阔。

　　盈利预测及评级:在不考虑东莞博识投资性收益的情况下,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.15元、0.26元和0.41元,对应PE分别为349倍、143倍和77倍。虽然公司估值较贵,但考虑公司有难以逾越的核心竞争力,正积极开展国际合作,成长性显著,虽然公司业绩目前仍处于低谷,但我们看好公司中长期的发展,维持“买入”评级。

　　风险提示:POCT和彩超推广或低于预期;国际汇率或持续大幅波动;智慧医疗业务进展或低于预期;外延发展进度或低于预期。