通用航空发展峰会举行 七股暗藏核爆基因(6)

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　　春秋航空:内线收缩、外线扩张,国际化战略持续推进

　　春秋航空 601021

　　研究机构：海通证券 分析师：虞楠 撰写日期：2015-11-18

　　公司公布2015年10月运营数据。需求(RPK)同比上升15.37%。其中,国内航线同比下降3.85%,国际航线同比上升137.66%。客运运力投放(ASK)同比增长18.96%,其中国内航线同比下降4.17%,国际航线同比增长159.84%。平均客座率为90.93%,较去年同期下降了2.83个百分点。

　　国内线:公司10月国内航线RPK同比下降3.85%,环比9月上升0.17%,ASK同比下降4.17%,环比上升0.09%,客座率同比上升0.31%,达94.82%。国内线层面,需求增速略有下降,同时公司运力供给增速也有下滑,虽然表现出一定的淡季特征,但供需关系基本匹配带来运营效率层面的改善,公司国内线客座率实现同比0.31%的增长,达到94.82%。

　　国际线:公司10月国际航线RPK同比增长137.66%,环比9月上升16.72%,ASK同比增长159.84%,环比上升22.34%,客座率同比下降7.71%,达到82.64%。公司国际线从需求上看持续保持热度,但与之相比运力投放明显加速,且供给增速超过需求增速20个百分点,由此导致国际线客座率出现明显下降,但仍然维持在80%以上。

　　把握契机需求外延发展,旅游闭环初具规模。公司明年春季机队规模预计达到58架以上,新增运力主要投放在国际线。目前公司财务状况优异,股价坚挺,定增方案稳步进行,这些都为为外延扩张奠定根基。公司积极推进互联网转型,进行机队WIFI改造,抓住营销新接口,设立海淘部门,利用春秋旅游资源优势涉足日韩采购,大力发展在电商平台,打造航旅闭环生态圈。最后,迪士尼将于2016年春季开园,届时公司将根据迪士尼的情况对于上海地区国内的运力进行一定的调整,大量的运力将在明年上半年投放。

　　维持公司“买入”评级。我们持续看好公司中长期内生外延并举的成长性,并且明年无论是航空主业受益于迪士尼、泰国等市场的继续升温,还是多元化旅游产业链的发展(海淘、酒店、旅游产品),都将为公司未来业绩提供持续向上的预期差。考虑到8月份汇兑小幅影响,我们略微下调公司2015年全年盈利预测至16.67亿元,但上述预期差仍将继续驱动公司明年盈利保持40%以上高增长。预计公司2015-16年EPS分别为2.08元和3.04元,维持“买入”评级,同时考虑到公司在低成本领域以及朝旅游外延领域的成长性,给予2016年30倍PE,对应目标价91.2元。

　　风险提示。需求增速不达预期,油价、汇率波动影响。