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　　达华智能:物联网智能生活金融支付大平台

　　达华智能 002512

　　研究机构：安信证券 分析师：赵晓光,安永平,郑震湘,邵洁 撰写日期：2015-08-28

　　搭建以物联网为基础的达华智能生活大平台。(1)以物联网为支撑,(2)支付金融为核心平台,(3)OTT为关键入口,(4)吃喝玩乐智能生活为主要方向,(5)协同广东各地智慧城市,(6)打造完整的智能生活金融与支付大平台。

　　中国出货量最大的RFID电子标签和IC智能卡生产商,实现“物流+信息流+现金流”三流合一,依托大数据分析形成信用数据推动供应链金融发展,创造新型平台商业模式。

　　OTT与两大牌照方深度合作,三年预计布放千万终端,短中长期商业模式成熟。达华智能与南方新媒体和国广东方两张OTT牌照方深度合作,不仅仅是制造而在于集团层面、股权层面,从融资、方案设计、制造、销售渠道到增值服务运营全方位合作。商业模式成熟清晰,短期达华获得OTT推广中的正常制造和销售利润,单台盈利至少15-30元,且分享内容收益分成,预计三年实现千万量级出货,进入千万家庭,掌握OTT智慧客厅关键入口,获得用户信息。项目主体与腾讯、优酷土豆等互联网企业深度合作,免费内容广告收益,收费内容分成,腾讯云视听、优酷CIBN合一影视下载量居前。长期将OTT用户导入卡友支付金融平台,成为智能生活大平台的重要部分。

　　卡友牌照稀缺性,以支付为入口,供应链金融创收益。A股上市公司中唯一的线下银行卡收单牌照,唯一同时拥有第三方支付和保理资管牌照。卡友作为原银联子公司,具有强大的平台能力,改变现有高度依赖手续费的商业模式,以支付作为商户用户切入口,掌握流水数据,大数据分析获取信用信息,以应收账款保理、小额贷款和票据贴现等金融服务获益,预计三年将推广百万商户。

　　智能生活大平台,资本运作为支撑。相比从某一行业线条切入的O2O公司,达华智能围绕吃喝玩乐、OTT搭建智能生活大平台,最终将导入达华智能各业务线用户资源以及海量智慧城市用户。稀缺的支付金融牌照,持续的资本运作、人员团队整合和员工激励机制是达华智能战略快速推进的有力保障。

　　投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价35.25元。我们预计公司2015年-2017年EPS分别为0.47元、0.69元、1.15元(按照金锐显并购完成后股本及净利润计算)。达华智能持续布局物联网、支付金融、OTT等业务属于市场最认可估值较高行业,首次给予买入-A投资评级,6个月目标价为35.25元。

　　■风险提示:OTT推进进度不达预期,并购标的净利润不达预期