全国首套房贷款平均利率创新低 9股补涨迫在眉睫(4)

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　　嘉宝集团 600622

　　研究机构：中银国际证券 分析师：田世欣 撰写日期：2015-11-02

　　营业收入同比增44%,结算项目毛利率下滑。公司1-9月实现营业收入15.37亿元,同比上升44.1%,较1-6月增幅扩大36.39个百分点,其中3季度单季实现营收5.03亿元,环比上升24.8%,主要由于房地产业务结转收入增加。

　　报告期内公司在上海的项目结转面积为115,767平米,3季度单季结转面积为35,739平米。公司1-9月含税毛利率和净利率分别为17%和14.2%,分别同比下降10.35和下降12.89个百分点,主要受结转项目毛利率下滑所致,其中3季度单季实现毛利率24.53%,同比上升8.42个百分点。

　　销售现金流同比增39%,预收款锁定率提升。公司1-9月销售商品、提供劳务收到的现金为19.06亿元,同比上升39%,单季收到现金6.95亿元,同比上升92.9%,环比上升5.7%,主要由于房地产业务收到的商品房预售款增加,报告期内合计销售面积为126,374平方米。公司2015年9月末预收账款额为22.01亿元,同比上升10.6%,较上季度末上升3.9%,分别锁定我们预测2015-16年收入的100%和73%。

　　管理费用率同比下降,财务费用率同比上升。公司1-9月管理费用率为1.71%,同比下降1.94个百分点,较1-6月下降0.21个百分点,主要由于公司优化内部管理并提升成本管控水平,导致管理费用下降。公司1-9月财务费用率为2.68%,同比上升2.04个百分点,主要是公司在报告期计提的应付债券利息所致。

　　引入光大战投发展房地产资管业务,稀缺标的重申买入评级。公司7月发布定增方案,拟引入光大控股作为战略投资者,并与国内房地产基金管理业龙头光大安石战略合作,开展房地产资产管理业务。我们在此前在行业深度报告《迎中国房地产大资管时代——房地产基金管理行业研究》中指出,公司进军房地产资产管理领域空间巨大,在A股具有稀缺性的特点。我们维持预测公司2015-17年每股收益分别为0.55元、0.65元、0.73元,重申买入评级。