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　　温氏股份:A股养殖巨头,行业景气促主营高增长

　　温氏股份 300498

　　研究机构：财富证券 分析师：刘雪晴 撰写日期：2015-11-03

　　投资要点

　　温氏集团上市,将成A股最大畜禽养殖公司。2015年11月2日,大华农终止上市并注销法人资格;温氏集团的股票将在创业板上市流通,成为A股最大的畜禽养殖标的,其股票代码为300498,简称为温氏股份,发行价16.15元/股。温氏集团向大华农全体股东发行A股股票,以取得该等股东持有的大华农全部股票。经除权除息事项调整后的换股比例为1:0.8070,即温氏集团将新发行4.35亿股,发行后总股本为36.25亿股。

　　稳健发展肉鸡业、大力发展肉猪业是温氏股份未来战略方向。公司肉鸡和肉猪养殖业务占全部业务收入的94%以上,肉鸡和肉猪出栏量均居全国第一,2014年肉鸡业务体量是圣农发展2倍多,肉猪业务体量是牧原股份6倍多,养殖毛利率水平领先行业。未来公司定位是稳定发展肉鸡业、大力发展肉猪业,2019年计划上市肉鸡12亿羽、肉猪2750万头。如果按往年增速计算,我们认为这一目标可能提前实现。

　　几大明显优势推动公司持续强劲发展。一、公司独创的紧密型“公司+农户”轻资产养殖模式促进快速扩张,30年从广东复制到华南、华东等23个省市,和农户利益、风险共担的理念贯穿始终。二、公司极具成本和费用控制优势,养殖效率高,可持续健康发展。三、环保投入及研发力度大,建立了创新的、完整的畜禽生态健康养殖模式。四、科学有效的员工激励机制,实现了股东和员工利益的相对统一,最大限度地调动了员工创业积极性。五、全面信息化管理,大幅提升了管理效率。

　　养殖链景气有望中长期持续,利润增加。在需求逐渐企稳的情况下,能繁母猪存栏数连续25个月下降24%,生猪供给中长期难以放大,且养殖户补栏十分理性,积极程度不及2011年。目前猪价调整快接近尾声,北方地区猪价正呈现出缓慢回升的态势,是良好布局时点。

　　预计温氏2015-2016年EPS为1.76/2.96元,给予2016年24倍PE,目标价72元,给予“推荐”评级。