亚投行将成立：一带一路主题迎催化剂 七只股爆发(5)

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　　华新水泥:业绩承压,海外扩张及环保转型加速

　　华新水泥 600801

　　研究机构：国泰君安 分析师：鲍雁辛,黄涛 撰写日期：2015-10-23

　　投资要点:

　　维持“增持”评级。公司 2015Q3实现营收 98.81亿元,同降 12.74%,实现归母净利1.24亿元,同降84.72%,EPS0.08元。我们看好公司的海外扩张及环保转型,考虑2015年宏观经济形势,下调2015-16年EPS 预测至0.18、0.30元(下调0.73、0.72元),根据可比公司2016年平均35.2倍PE,下调目标价至10.55元(-1.87元)。

　　销量增长停滞:公司前三季度水泥及熟料销量约3678万吨,同比基本持平,量的增速连续两年基本停滞;但略好于湖北省2015年1-9月产量增速的-4%,我们预测2015年销量为约5200万吨,较2014年增长约1.29%。

　　Q3盈利能力下滑至历史低点:我们测算前3季度公司出厂均价230元/吨,同降33元/吨,吨毛利同降23元至约53元,吨净利同比下降17元/吨至2元/吨,其中第三季度出厂均价217元/吨,同降38元/吨,吨毛利约51元/吨,吨净利约4元/吨,盈利能力近历史同期最低水平。

　　未来还看海外扩张及环保转型:公司计划年底建设完工塔吉克斯坦二期(3000t/d),三期(3000t/d)有望2016年建成投产;完成柬埔寨CCC项目增持并控股(目前持股68%),海外扩张进入快车道。环保领域目前公司运行的水泥窑处置垃圾项目达11个、试营运项目4个、在建项目6个,随着处置能力和处置量的扩大,环保板块收入规模有望提升。

　　风险提示:原材料成本上升风险、宏观经济形势风险。