超净排放技改全面提速：环保设备市场十分可观 五股腾飞(6)

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　　东方园林:业绩高速增长,持续推进生态修复转型

　　东方园林 002310

　　研究机构：长江证券 分析师：范超 撰写日期：2015-10-21

　　事件描述。

　　东方园林发布2015年三季报,报告期内公司实现营业收入11.90亿元,同比增长11.45%,毛利率31.93%,同比增长1.37个百分点,归属于母公司所有者净利润1.05亿元,同比增长90.70%,环比下降55.55%,EPS0.104元,2季度EPS0.235元。

　　事件评论。

　　收入和毛利率齐升,业绩同比大幅改善:受益于下半年工程量上升,公司3季度收入同比增长11.45%,叠加毛利率同比增长1.37个百分点,公司毛利上升0.54亿元。费用方面,虽然绝对值有所上升,但费用率处于下滑状态,同时资产减值损失的下降也进一步增厚公司3季度净利润。

　　现金流方面,因公司工程量与施工能力增强致使完工未结算的存货增加以及绿化苗木基地投入增加带动消耗性生物资产上升导致3季度末存货相对2季度末增长12.29%,收现比同比下降0.53个百分点至51.51%,经营活动产生的现金流量净额虽同比改善,但仍处于较低水平。总体来看,3季度公司现金流情况一般。

　　此外,公司预计2015年实现净利润5.51~7.45亿元,同比增长-15%~15%,EPS0.55~0.74元,据此计算4季度实现净利润.2.88~4.82亿元,同比增长22.52%~105.15%,EPS0.29~0.48元。

　　PPP项目稳步发展,海绵城市助力生态修复业务:公司主营园林建设作为政府积极推动PPP项目的重点领域,有望在政府实施积极财政政策的背景下保持稳定增长,且公司去年以来与多家银行信托等机构签订金融保障合作协议,有力保障了项目的回款率,减少经营风险;另一方面,公司正积极推进传统景观业务向生态修复业务转型升级,旨在形成水资源管理、水污染治理和水生态修复、水景观建设“三位一体”的经营模式,未来随着转型升级逐步落地,公司业绩高速增长可期。

　　预计公司2015、2016年的EPS分别为0.66元、0.96元,对应PE分别为58、40倍,给予“买入”评级。