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　　奥克股份:涉足水务环保,公司加速布局新兴产业

　　奥克股份 300082

　　研究机构：海通证券 分析师：刘威,张瑞 撰写日期：2015-06-02

　　打造环氧乙烷一体化产业链。公司在立足环氧做下游精细化工新材料产品的基础上拓展到围绕乙烯做乙烯下游高附加值衍生物。2014 年四季度,公司扬州项目建成的国内技术最先进、规模最大的5 万立方米低温乙烯储罐和年产20 万吨商品环氧乙烷装臵以及年产30 万吨EOD 生产线也已全面建成投产。形成了乙烯仓储-环氧乙烷-下游衍生品的一体化产业链。

　　乙烯储罐平台将发挥原料供应、仓储贸易和下游延伸等重要作用。5 万立方米的低温乙烯储罐是目前国内最大的同类单体罐。首先保证公司环氧乙烷的原料的稳定供应,另外可以开展多种经营。预计乙烯年周转量能达到50 万吨左右,公司自用不到20 万吨,多余库容可以租赁和做乙烯贸易,并为进一步延伸加工产业的发展奠定基础。

　　存在东硕环保公司股权注入预期,涉足水务环保。东硕环保的主营业务为工业污水处理,主要在煤化工、石化、钢铁、电力等领域开展业务,在工业园区污水处理方面积累了丰富的工程经验,具有广阔的发展前景。集团如果成功收购,37%东硕环保股权将注入公司,将加速奥克股份在新能源与环保等新兴产业中的发展。同时,东硕环保实际控制人承诺15 年扣非净利润不低于4500 万元,16、17 年净利润增长不低于25%,有助于提高公司业绩。

　　员工持股计划,彰显公司信心。本次员工持股计划将激发员工工作热情,促进公司效率提升,有利于提升业绩,也体现出公司管理层对公司未来发展以及市值增长的信心。

　　给予公司“买入”的投资评级,目标价15.84 元。公司是国内最大的环氧乙烷精细化工衍生品企业,产品产能达到百万吨。在立足环氧做下游精细化工新材料产品的基础上拓展到围绕乙烯做乙烯下游高附加值衍生物,打造环氧乙烷一体化产业链。另外,公司近年来积极布局新能源与环保等新兴产业, 员工持股计划也彰显公司信心。预计公司15-17 年EPS 分别为0.26 元,0.33 元,0.38 元,参照行业公司估值,给予公司16 年48 倍PE,对应公司目标价15.84 元,调高至“买入”投资评级。

　　风险提示:(1)行业竞争加剧风险;(2)原材料价格波动风险;(3)下游需求波动风险。