中石油混改全面加速：油气改革再推进 八股将爆发(5)

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　　中国石油:重组启动

　　中国石油 601857

　　研究机构：中银国际证券 分析师：刘志成 撰写日期：2015-11-30

　　中国石油一口气公布了三项重组交易。出售天然气储量以及中亚天然气管道公司的部分权益将为公司带来一次性收益。我们将2015年盈利预测上调6%,以反映出售天然气储量的收益。我们认为未来还会有更多交易发生,从而对公司近期股价起到支撑。维持持有评级。

　　支撑评级的要点

　　中国石油将以35亿人民币向中石油集团出售6个气田相关资产中的剩余天然气储量,因为这批资产邻近中石油集团的6套已完工天然气储存设备。相关天然气储量将作为这些天然气储存设施的基础垫层气。扣除成本后总作价为35亿人民币,将直接计入2015年的税前利润。

　　公司董事会还批准了全资持有的昆仑燃气与昆仑能源的整合。昆仑燃气注入昆仑能源将产生小量的处置收益,但并表后无法体现。

　　中国石油和中石油集团各持股50%的合资公司中国石油天然气勘探开发公司同意将其全资子公司中亚天然气管道公司50%权益(不含中亚管道D 资产和部分现金)以150亿-155亿人民币的价格出售给国资委旗下的国新国际投资有限公司。中国石油对管道公司的实际持股比例将由50%下降至25%,可观的资产处置收益将于2015年入帐。

　　评级面临的主要风险

　　油价继续大跌。

　　公司石油和天然气资产出现大幅减值亏损。

　　估值

　　我们将H股目标价由5.54港币上调为5.70港币,也就是分部加总净资产5年平均折让(19%)及全球主要油企2015年平均预期市盈率(由18.0倍提高至18.2倍)的均值。

　　我们将A股目标价由8.12人民币上调至8.40人民币,仍是基于公司3个月平均A-H 溢价(在一周内由78%扩大至79%)。