江苏颁发第二批宽带接入网络民营试点 7股静待小阳春(6)

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　　网宿科技:复用率提升,结盟思科扩张国际市场

　　网宿科技 300017

　　研究机构：国联证券 分析师：牧原 撰写日期：2015-10-30

　　事件:

　　公司公告,2015年前三季度,公司实现营收20.1亿元,同比增长47%;归属于上市公司股东的净利润5.6亿元,同比增长82.4%;其中Q3单季实现营收7.7亿元,净利润2.35亿元,同比增长分别为57.1%及109.5%。

　　点评:

　　复用率持续提升。公司2015年前三季度营收同比增长47.08%,而营业成本则较去年同期增长39.18%,也即毛利率由2014Q3的40.96%上升3.17个百分点至44.13%。我们认为,公司在国内CDN市场份额的持续提升,叠加三季度当季Windows10及IOS9更新,分发流量持续提升,带来公司CDN带宽复用率的持续提高,直接表现为当季毛利水平的继续提升。

　　结盟巨头拓展海外及云计算业务。日前公司公告,与Cisco合作,贡献技术积累与渠道资源,双方将针对企业级市场展开深入的技术合作。Cisco是公司继同VMware结盟后,在企业级市场领域达成合作的又一国际巨头。我们认为一方面公司有望借助Cisco良好的口碑和市场渠道,拓展海外CDN市场;另一方面,结合VMware行业领先的虚拟化解决方案以及Cisco在商用通信解决方案领域的深厚积淀,公司将加速向政企市场的私有云服务供应商转型。

　　重申:技术驱动是CDN行业成长动力。对政企客户及大中型互联网企业来讲,CDN加速效果直接影响终端用户体验,稳定性、定制化以及快速响应的技术服务能力,是他们选择CDN服务商的首要指标。截止至2014年末,公司研发和技术服务团队规模达到960多人,团队规模远超国内第二的蓝汛(387人)。同时参考公司近日公告,于业内率先推出基于HTTPS协议的无证书加速解决方案,解决了金融、政企、电商等行业对于高安全需求与CDN加速服务间的矛盾,也从一个侧面展示了公司行业领先的研发与技术服务能力。

　　寡头趋势已经成型,维持“强烈推荐”评级。预计公司2015-2017年EPS分别为1.02、1.59及2.39元,对应2015-10-27日收盘价PE分别为63、40及27倍,我们认为公司在CDN市场龙头地位稳固,伴随全网流量的快速增长有望继续贡献不俗的营收增速,同时面向政企和个人用户的云服务全面启动,基于公司现有技术优势和客户规模,将有希望争雄云计算市场,继续维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:(1)互联网巨头切入CDN市场至毛利率下滑;(2)云计算业务拓展受阻。