碳酸锂10月以来提价70% 5股成长期白马股(4)

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　　雅化集团2015年三季报点评:民爆继续低迷,锂产品业务进展缓慢

　　雅化集团 002497

　　研究机构：国联证券 分析师：马松 撰写日期：2015-11-02

　　事件:

　　10月28日雅化集团发布2015年三季报,公司前三季度实现营业收入9.62亿元,同比下降8.75%,归属上市公司净利润8659.6万元,同比下降47.78%,扣非后净利润7515.4万元,同比下降52.69%,基本每股收益0.0902元。公司预计2015年归属净利润变动区间为-50%-0%。

　　点评:

　　业绩继续大幅下滑。三季度公司实现收入3.14亿元,同比下降9.74%,归属净利润1390.4万元,同比下降71.64%,扣非后876.5万元,同比下降80.4%。三季度国内宏观经济及工业投资仍然低迷,煤炭有色金属开采受影响较大,开工普遍不足,民爆业受此影响,收入和净利均有大幅下滑。

　　民爆需求萎缩,行业处于景气低谷。根据爆破协会数据,上半年民爆生产企业完成销售收入127.5亿元,同比下降17.62%。民爆行业整体利润总额同比下降37.8%。此前一直看好的爆破服务收入也同比下降7.4%,比14年大幅回落。因此当前爆破行业处于全行业低迷时期。经过了大幅下滑后,民爆企业的整合也在加快,16年可能开始缓慢的复苏进程。

　　锂业务进展缓慢,亏损有所减少。今年以来锂产品价格持续上涨,但公司锂矿业务暂时搁置,而国内的矿山的锂矿供应不稳定,国外矿石供应价格也在不断上升,因此公司旗下的提锂业务受到不断上升的原材料成本压制,加之公司正在对兴晟锂业进行技改,盈利能力提升不明显。计提商誉减值造成三季度净利大幅下滑。三季度公司计提了2571万的商誉减值,造成净利润大幅下滑。公司5.88亿的商誉均是前期收购的民爆公司产生的,随着民爆业务的低迷,计提了减值。

　　维持“推荐”评级。民爆行业整体低迷,短期难以好转,公司锂矿业务进展较慢,下调公司盈利预测,预计2015-2017年EPS分别为0.13元、0.15元、0.17元,对应目前股价,市盈率分别为62倍、57倍、48倍,公司转型方向确定,锂产品业务是未来发展重点,预期仍强,员工持股推行后,管理层有更强动力,我们仍然维持“推荐”评级。

　　风险提示:1、民爆产品需求持续下滑;2、对国理整合工作不达预期;