今日14家铝企于昆明召开联合会议谋收储减产 6股直击(7)

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　　明泰铝业 601677

　　研究机构：申万宏源 分析师：徐若旭 撰写日期：2015-10-28

　　投资要点:

　　业绩具有成长性,市场存在预期差,给予买入评级!公司过去是定位于中低端铝板带箔市场的铝加工企业,毛利水平只有7%,而行业平均的毛利率约为18%。2014年以来,公司在积极布局从中低端铝板带箔生产商向中高端交通用铝板带、铝型材加工商转型。届时,公司的产能和利润率都会有显著的提高,业绩具有成长性,但是市场对此还没有充分的认识。根据我们的测算,如果公司投资的年产20万吨交通用铝板带项目以及拟通过非公开发行投资的年产2万吨交通用铝型材项目能够逐年释放产能,那么预计2015-2017年公司的EPS 将分别达到0.51,0.71和1.11元,同比增速分别为15%,40%和56%,以2015年10月26日的收盘价为基准的动态市盈率分为25倍,18倍和12倍。A 股铝加工板块上市公司2016年平均市盈率为29倍,考虑到公司的成长性和通过外延扩张加快在铝深加工领域布局的预期,我们认为可以给予明泰铝业2016年26倍PE,对应的目标价为18.5元,仍有45%的上涨空间,给予“买入”评级。

　　年产20万吨高精度交通用铝板带项目进入试生产阶段,我国汽车铝材市场空间超750亿元。该项目将弥补公司在生产2xxx、6xxx、7xxx 系硬质铝合金方面的缺口,使得公司能够进入汽车用铝合金市场,公司已经获得了SGS 认证机构颁发的ISOTS169492009质量管理体系认证,产线也已经于2015年7月开始试生产,预计今年4季度将开始逐步释放业绩。随着节能环保和汽车轻量化要求提高,预计到2020年,我国平均每辆乘用车用铝量将达到150kg,假设汽车年产量为2500万辆,那么对应的铝材需求量是375万吨/年,市场空间约为750亿元。

　　联手南车轨交项目进入轨交铝型材市场,享有地域优势,有望优先供应中原地区近百亿市场。明泰铝业目前最大的机遇是与南车青岛四方达成战略合作:1、未来南车四方将向明泰铝业输出专业技术和质量标准,帮助明泰铝业成为其铝型材和铝板的合格供应商;2、公司与南车四方合资设立了郑州南车,未来将形成500节/年的轨道车辆生产能力,还将承担中原地区动车组的维修工作;3、公司将成为郑州南车四方的对口供应商,具有优先供货权。整个中部地区高速铁路和轨交建设都相对落后,还有不小的增长空间,根据我们不完全统计,到2020年,中原地区轨交车体所需的铝材市场空间为86亿元,目前河南省内仅有洛阳麦达斯一家生产商,未来公司有望和麦达斯一起优先供应中原市场。根据公司自己的测算,公司此次募投的“年产2万吨交通铝型材项目”达产后每年将产生净利润1.88亿元。

　　股权激励力度大,覆盖范围广。公司于2014年12月15日授予包括总经理、副总经理、董事会秘书、财务总监及中层以上管理人员、其他骨干员工在内一共184名激励对象授予共计1675.6万股限制性股票,占本公司本次发行前总股本的4.18%,授予价格为6元/股。本次股权激励力度大,覆盖范围广,能够充分调动管理层和核心员工的积极性。