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互动娱乐:国内上市公司控股五大联赛俱乐部唯一标的
互动娱乐 300043
研究机构:东吴证券 分析师:马浩博 撰写日期:2015-11-03
投资要点.
事件:公司拟以每股78欧元收购皇家西班牙人45.1%-56%的股权,收购金额在1430.48万欧元-1776.62万欧元之间。同时,公司承诺在未来4年内以每股78欧元收购皇家西班牙人保留的5%股份。在购买之前,皇家西班牙人保留的5%股权在股东大会表决应与公司一致。本次交易完成后,公司合计持有西班牙人股份超过50.1%。此外,公司全资子公司拟向皇家西班牙人增资不超过4500万欧元。
点评:
控股西班牙人,世界级赛事资源布局拔得头筹。随着国务院下发《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》,体育产业将迎来黄金十年,预计到2025年体育产业总产值将达5万亿,10年复合增长率高达15%。国内“赛事和俱乐部”运营水平较低,与世界顶级联赛差距甚远,但国内消费群体庞大,潜在体育消费需求远没有得到满足。洲际性大赛及北美、欧洲主流体育赛事资源具有稀缺性。交易完成后,公司是控股五大联赛足球俱乐部的首家中国企业,在体育市场布局抢占先机。
西班牙人赛事资源丰富,中西结合提升新高度。皇家西班牙人是一支成绩稳定的西甲老牌劲旅。曾经四次获得西班牙国王杯冠军,两次入围欧洲联盟杯决赛。根据西甲官方网站的最新历史排名,皇家西班牙人名列第七。交易完成后,西班牙人有望引入中国足球队员,实行“中西合璧”。参考NBA火箭队经验,2001-2002赛季28胜54,打出了历史第二差战绩。火箭队抽中状元签,引入中国籍中锋姚明加入。姚明身上寄予了中国人的篮球情怀,NBA中国收视率、关注度直线上升。2002年火箭收入只有8200万美元,而到2010年火箭的收入上升至1.53亿美元。中国足球一直是国人心病,若将国脚出口至西甲,西班牙人有望再现火箭队商业神话。
收购估值便宜:公司以1430.48万欧元-1776.62万欧元的金额收购皇家西班牙人45.1%-56%的股权。交易完成后,公司将有效利用皇家西班牙人的西甲资源,全面介入体育市场,未来两年的业绩有望分别达到957万欧元,1201.97万欧元,对应2016年的PE估值仅为3.31倍,远低于中国市场体育资产估值水平。
体育全产业链布局,后续并购预期强烈。公司将进一步通过资本运作在体育上下游产业链进行顺势拓展,延伸公司在体育传媒、体育经纪、体育培训、衍生品开发以及体育互联网等上下游关联产业的布局,实现产业链的战略整合和大体育产业生态的打造。
盈利预测:2015年公司开始着力业务整合,玩具衍生品、游戏和影视各项业务协同效应有望逐步释放,公司盈利能力有望提升。
并购事项尚存在不确定性,暂不考虑并购因素。预计2015-2017年EPS分别为0.31元、0.37元、0.47元,对应2015年PE为52.3x。
看好公司体育布局,对比A股体育公司平均估值达108x,给予买入评级。
风险提示:游戏流水不达预期,业务整合风险,项目投资风险
基金名称 | 持股数(万股) | 持股比例 | 持仓变化(万股) | 持股市值(万元) | 占净值比例 | 占个股流通市值比例 |
120.95 | 11.53 | 120.95 | 1692.09 | 3.34 | 0.16 | |
1176.48 | 1.52 | 1176.48 | 16458.96 | 0.41 | 1.53 | |
700.00 | 1.80 | 0.00 | 9793.00 | 0.67 | 0.91 | |
335.09 | 8.03 | 335.09 | 4687.96 | 4.90 | 0.43 | |
168.12 | 7.41 | 168.12 | 2351.96 | 3.02 | 0.22 | |
34.86 | 6.64 | 34.86 | 487.69 | 3.45 | 0.05 | |
94.19 | 3.97 | 94.19 | 1317.75 | 1.00 | 0.12 | |
245.24 | 8.84 | 245.24 | 3430.87 | 4.05 | 0.32 | |
0.60 | 3.75 | 0.00 | 8.39 | 0.33 | 0.00 | |
253.63 | 12.08 | 253.63 | 3548.28 | 4.95 | 0.33 | |
140.32 | 7.90 | 140.32 | 1963.03 | 3.23 | 0.18 | |
49.99 | 5.05 | 49.99 | 699.40 | 4.62 | 0.06 | |
3100.12 | 14.56 | 1687.84 | 43370.72 | 5.25 | 4.02 | |
250.00 | 8.08 | 99.97 | 3497.44 | 3.24 | 0.32 | |
600.00 | 10.38 | 0.00 | 8394.00 | 4.19 | 0.78 | |
205.00 | 13.58 | 65.00 | 2867.95 | 5.45 | 0.27 | |
276.58 | 5.45 | 276.58 | 3869.41 | 4.61 | 0.36 | |
171.46 | 6.00 | 171.46 | 2398.75 | 3.40 | 0.22 | |
50.59 | 7.32 | 50.59 | 707.75 | 2.28 | 0.07 | |
9.52 | 10.41 | 9.52 | 133.18 | 2.78 | 0.01 | |
131.62 | 10.02 | 131.62 | 1841.36 | 5.63 | 0.17 | |
49.60 | 9.27 | 49.60 | 693.90 | 5.65 | 0.06 | |
220.21 | 7.50 | 220.21 | 3080.79 | 2.71 | 0.29 | |
579.77 | 10.81 | 579.77 | 8111.05 | 3.83 | 0.75 | |
55.20 | 5.43 | 55.20 | 772.25 | 2.29 | 0.07 | |
194.43 | 10.66 | 194.43 | 2720.08 | 4.51 | 0.25 | |
19.72 | 7.07 | 19.72 | 275.93 | 3.04 | 0.03 |