11月车市延续复苏势头：中国品牌份额持续提升 追捧四股(4)

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　　江淮汽车:销量超预期,维持买入评级

　　江淮汽车 600418

　　研究机构：中泰证券 分析师：曾朵红 撰写日期：2015-12-07

　　事件:公司公告11月销量5.54万辆,同比增长29.1%。

　　公司发布11月份产销快报,11月共销售各类车型5.54万辆(含安凯客车销量),同比增长29.1%。其中SUV销售2.78万辆,同比增长81%;MPV销售5510辆,同比增长2.3%;轿车销售2422辆,同比增长-59.3%,其中纯电动乘用车销售1452辆;卡车销售1.52万辆,同比增长12.9%。

　　SUV销量再创历史新高,全年销量有望达25万辆。11月份公司SUV产品销售2.78万辆,同比增长81%,环比增长8.9%,SUV销量连续3个月超过2万辆,且逐月增长。我们判断公司SUV产品销量在12月份有望超过3万辆,全年累计销量有望达到25万辆。

　　电池仍是纯电动轿车制约因素,2016年将得到缓解。公司纯电动汽车11月销售1452辆,1-11月累计销售8940辆,全年销量将超过1万辆。电池供应是制约公司纯电动汽车销量释放的最大原因,5月份之前电池产能供应约500辆纯电动轿车,6-8月上一个台阶到约1000辆水平,9-11月再上一个台阶到约1400辆水平,预计2016年电池产能制约将明显缓解,纯电动汽车月均销量将到达2000-3000辆。

　　卡车销量连续4个月同比正增长,12月将延续。11月公司卡车销量1.52万辆,同比增长12.9%,其中轻卡同比增长15.6%,中卡同比增长26.3%,重卡同比增长-3.2%,各车型表现均好于行业。我们判断公司卡车业务在12月份仍将保持同比增长态势。

　　盈利预测及投资建议:我们预计2015-2017年营业收入分别为433.3亿元、535.8亿元和607.0亿元,归母净利润分别为10.0亿元、17.5亿元和22.2亿元,增速分别为93.7%、74.8%和26.4%,对应的EPS分别为0.69元、1.20元和1.51元,维持“买入”评级,目标价20元。

　　风险提示:宏观经济不及预期导致卡车需求不及预期;SUV和新能源汽车销量不及预期;MPV老产品竞争力继续下降,新产品爬坡期较长,需求不达预期。