券商评级：三千点保卫战打响 12股排头兵(4)

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　　世茂股份:公司成功发行短融券,票面利率接近AAA国企水平

　　类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：刘志平 日期：2016-01-15

　　短融成本3%堪比央企水平,市场对其经营水平充分认可。

　　公司已于2016年1月11日顺利发行20亿元短期融资券,期限1年,票面利率3.00%。本次短融券票面利率大幅低于同期市场水平,接近于AAA级国有企业超短期融资券的价格。公司业绩稳定,股价波动率低,超低的融资成本是市场对其经营水平的认可。在当下市场剧烈震荡的背景下,公司是地产板块优秀的投资标的。

　　15亿非公开发行股票已完成且80亿公司债已核准,账面现金充沛。

　　公司非公开发行股票事项已完成登记托管,共募集资金约15亿元,发行价格9.89元/股,增加股本约1.5亿股。公司未来2年内将完成80亿公司债的发行,证监会已批复核准此额度。预期公司未来加速去化库存,结合上述多种形式的融资举措,公司账面现金将十分充沛,未来抗风险的能力极大提高。公司如若开展多元化的探索,账面现金将提供雄厚的资金支持。

　　公司NAV约328亿元,PE9.2,PB1.0,较为低估。

　　目前公司PB仅1.0,PE仅9.0,在地产板块中严重低估。粗略估算,假设1.24万元/平米的售价*900万平米未结算面积=货值1100亿元,参考往年约20%的净利润水平并假设未来8年内完成结算,此部分净利润折现后增厚股东权益约160亿元,再加上168亿的股东权益,公司NAV约328亿元,目前股价折让较多。公司项目分布合理,多为二三线核心城市,预期未来仍存在升值可能。

　　盈利预测及估值。

　　自去年底以来,中央高层定调加速去库存,鼓励住房消费的细化政策不断落地。公司已于去年大幅增加施工面积,预计2016年将有更多产品面世。公司精确踏准节奏,直接受益。考虑到二孩政策的放开,改善性需求将不断增加,公司作为滨江系列的豪宅教父,品质优秀,拥泵众多,最为受益。预计公司2015-2017年公司EPS为1.21、1.40、1.72元/股,同比增13%、15%、23%