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　　复星医药:拟投资2.5亿元与温州市中医院共同建设温州老年病医院,探索混合所有制办医再下一城

　　复星医药 600196

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：群益证券(香港)研究所 撰写日期：2015-12-07

　　公司2015年12月3日公告,子公司复星医院投资与温州市中医院签订《关于设立“温州老年病医院有限公司”的合作协议书》,复星医院投资与温州市中医院拟共同投资设立温州老年病医院有限公司。温州市中医院系国家三级甲等中医医院,现有床位880张。在肾病、肝病、胃肠、等专科的中医、中西医结合治疗方面具有地区领先水准。

　　温州老年病医院将按照三级甲等老年病专科医院标准建设,为营利性医疗机构,计划于合作五年内开放床位500张。温州老年病医院有限公司拟注册资本为3.55亿元,其中:复星医院投资拟以现金出资2.5亿元,占比70.47%;温州市中医院拟以设备、房产、土地使用权等资产评估作价出资人民币1.05亿元,占比29.53%。

　　点评:

　　复星医药作为一个平台型企业,公司主要业务覆盖药品制造、医疗器械、医疗服务三大块。从2009年起公司逐步开始医疗服务板块的投资,近年来处于加速状态。从过去三年看公司医疗服务业务得到了快速的发展,总营收从2013年不足5亿元上升到了2015年预计15亿元左右,营收增长3倍。占公司营收比例也从2013年的4.15%上升到2015年H1的11.39%,已经成长为公司一个支柱型产业。

　　医疗服务板块公司目前拥有2770张床位,如前期布局项目逐步落地,预计将在此基础上至少新增2300张(不包括温州老年病医院)。本次投资是复星医药探索混合所有制医院办院的举措之一,有利于进一步完善公司医疗服务业务的区域布局。

　　盈利预测:预计2015/2016年公司实现净利润25.60亿元(YOY+21.18%)/31.37亿元(YOY+22.51%),EPS分别为1.11元/1.36元,对应A股PE分别为23倍/19倍,对应H股PE分别为20倍/16倍。公司作为医药综合平台,资源优势突出,目前A/H股估值都比较低,继续维持公司A/H股“买入”建议,A股目标价29元(对应2015PE26X),H股目标价31港币(对应2015PE23X)。