券商评级：空头发力创新低 12股卧薪尝胆(3)

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　　隆基股份:全年业绩超预期,持续高增长确定

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：邬博华,马军,张垚 日期：2016-01-26

　　事件描述

　　隆基股份发布2015年业绩预告,公司预计2015年实现归属母公司净利润4.70-5.28亿元,同比增长60%-80%,对应EPS 为0.27-0.30元。据此推算,4季度实现净利润2.24-2.83亿元,同比增长113.44%-169.42%,对应EPS为0.13-0.16元。

　　事件评论

　　单晶战略快速推进,业绩持续加速释放。作为国内单晶硅片龙头企业,2015年起公司主动切入下游组件市场,推动单晶市场发展,同时将公司打造为综合性的全球单晶龙头。在过去一年中,公司单晶战略快速推进,陆续获得中民投、特变电工、北控光伏等订单,带动公司出货量增长。与此同时,公司继续积极推进产品成本下降,产品毛利率水平不断上升,叠加出货量增长,带动业绩持续加速释放。2015年净利润同比增长60-80%,其中Q2、Q3、Q4增速分别为-31.28%、66.51%、113%~169%,业绩增速持续扩大。

　　组件销售集中确认,4季度单季度盈利超预期。4季度公司实现净利润2.24-2.83亿元,环比增长74.15~119.82%,超出市场预期:1)目前公司组件主要在国内销售,4季度为光伏装机旺季,组件业务集中确认,带动业绩增长,我们预计公司全年组件确认规模超800MW;2)组件业务逐步放量,规模化效应显现,预计单季度毛利率环比同样有所上升。

　　单晶认可度持续上升,持续高增长可期。随着光伏高效化路线推进,以及单晶自身成本下降带动与多晶价差的缩小,单晶相比多晶的优势逐步显现,国内单晶认可度提升,替代多晶加速推进。隆基股份作为国内龙头企业,明显受益于此,出货量快速扩张,目前公司具备单晶硅片产能超4.5GW,组件产能超1.5GW,2015年签订组件订单超1.5GW(预计实际确认销售800MW,仍有700MW 将在2016年执行),2016年已签订意向合同2GW,预计全年组件销售超2.5GW,带动公司业绩持续高增长。

　　高效化路径明确,单晶优势显现,未来高增长确定。降成本是光伏行业发展的必然方向,随着组件等直接成本下降速度趋缓,通过高效化,变相降低光伏成本成为必然选择。而由于内部晶体结构的原因,单晶相比多晶具有天然的高转换率优势,且伴随PERC 等技术进入,高效优势进一步得到强化。我们判断未来单晶将逐步替代多晶,市场占比将逐步提高。公司作为全球单晶产业链龙头企业,必将率先受益,带动公司利润持续维持高增长趋势。

　　维持买入评级。预计公司2016、2017年EPS 分别为0.54、0.83元,对应PE 为23、15倍,维持买入评级。