工信部发布首批符合条件铅蓄电池企业名单 7股望井喷(7)

　　赢合科技:锂电池设备全产线提供商

　　赢合科技 300457

　　研究机构：海通证券 分析师：周旭辉,徐柏乔,杨帅 撰写日期：2015-12-22

　　投资要点:

　　锂电池设备全产线提供商:八大系列产品,覆盖全流程。前段设备包括搅拌、涂布,中端设备包括辊压、分切、制片、卷绕设备,后端包括焊接、封装、分容检测设备。其中前段做的最为成熟,涂布设备营收占比30%。动力锂电设备都是非标定制的,各个厂商在挤出、张力等要求不同,公司可提供整个生产线装置,具有优势,自产率可以占到85%。

　　动力锂电扩产高峰来临,设备迎需求大爆发。新能源汽车销量井喷持续,动力锂电池仍处于供不应求的局面,我们预计2014-2016年国内锂电池市场规模分别为100、200、300亿元,优质产品供不应求,比亚迪、国轩、多氟多、沃特玛、拓邦等锂电池生产企业迎来扩产高峰,拉动锂电设备需求大爆发,预计2015年国内设备市场规模可达78亿元,同比增长105.3%。

　　公司为动力锂电设备龙头,下游客户优质。动力客户目前占比50%以上,全年可达70%,公司原来主要做国轩、沃特玛,现在逐步拓展福斯特、鹏辉、亿纬、中航锂电、钱江、万象等,这些公司多为数码到动力的转型企业,一般是先从实现线开始用,之后再大批量采购。动力电池设备供应商的门槛较高,客户拓展需要一步一步来进行。下游客户设备更换周期一般在5年左右,主要是产品升级换代或是转型带来的需求。

　　突破产能瓶颈,在手订单确保未来高成长。惠州分公司、江西分公司以及深圳总部在今年年底预计能达产共6-7亿左右,突破先前的产能瓶颈。前三季度设备营收总额为2.5亿,目前公司在手订单为3.5个亿左右,且快速成长,其中70%左右是动力锂电设备,交货周期在4个月左右,景气度较高。

　　未来将围绕自动化设备领域协同发展。内涵式发展:完善动力锂电设备的产品线,提高自动化以及智能化水平;公司新能源汽车以及电池组自动化组装公司正在筹备(做Pack的自动化设备);外延式发展:并购重组等方式在自动化设备领域跨行业发展;赢合投资、机器人公司正在注册,新材料公司也正在筹备中。

　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.95元、1.41元、2.05元,锂电设备行业景气上升始点已经到来,进口替代空间巨大,公司是国内最为全面的锂电生产解决方案供应商,募投项目可有效解决瓶颈问题,有望成长为行业龙头企业,我们维持此前目标价112.80元,对应2016年80倍PE,维持“买入”评级。

　　风险提示。电动车发展不达预期;行业竞争加剧;产品价格波动。