十三五节能目标正研究 七股进入环保业政策期(7)

（   ）

　　科达洁能:牵手启迪科服尘埃落定,陶机海外建厂对接一带一路

　　科达洁能 600499

　　研究机构：长江证券 分析师：刘军 撰写日期：2015-12-30

　　事件描述

　　科达洁能发布公告,与广州森大就非洲肯尼亚、加纳、坦桑尼亚三地合资兴建建筑陶瓷厂初步达成合作框架协议。此外,公司与启迪科服签署股份认购协议补充协议,确定向启迪科服发行3,500万股,价格为19.95元/股。

　　事件评论

　　携手广州森大非洲合资建厂,陶机业务海外增速加快。

　　根据合作框架协议,双方将在肯尼亚、加纳、坦桑尼亚三国各合资兴建一家建筑陶瓷生产企业,每家企业陶瓷企业暂定两条生产线,公司均占40%股权。广州森大是长期扎根非洲的重要陶瓷销售商,而公司在陶机设备上有着多年积淀,合作更有利于加快非洲市场的成长。

　　近年来,陶机海外收入增速持续提高,2015年上半年达60%,收入占比达30%。陶瓷机械海外市场空间是公司目前国外收入的十倍以上。在“一带一路”战略布局下,采取合资建厂新模式、加大海外业务开拓力度将为传统主业打开新的增长点。

　　引入启迪科服落地,“清华系”或与公司更为深入合作。

　　定增募集资金总额为6.98亿元,增发后启迪科服将成为第三大股东。背靠清华控股,启迪科服有望为公司带来强力技术和资源支持。另外,加上本次募资,公司在手现金接近20亿元,后续或将展开多点布局。

　　环境恶化倒逼清洁煤气推广加速,环保业务每年增加1亿以上利润。

　　今年以来环境的恶化提升了工业减排的紧迫性,各地政府将重点支持环保技改,积极落实相关配套细则,产业园区推广有望加速。

　　煤炭清洁化技术目前设备初始投资大幅度降低,二代炉能效再提升5%,未来制气成本将达1.7元/方,打开市场空间。

　　安徽科达洁能的承诺利润、沈阳法库项目的减亏、环保业务的成长将为未来三年带来持续的业绩增量,预计每年净利润增长1.5亿元。科行环保将环保业务延伸至末端高效治理,业绩超对赌利润可能性高。

　　管理层在2015年迎来崭新面貌,多位行业精英担当要职并将在定增中持股。

　　业绩预测及投资建议:基于陶机海外加速和清洁煤气推广向好,上调2015-17年净利润预测至8.4、7.0和9.5亿元,增发后股本预计约为7.8亿, 则EPS 分别为1.08、0.90和1.22元/股,PE 21、25、18倍,维持“买入”。