海外并购劲刮“中国风”：高科技行业成热点 八股腾飞(6)

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　　天保重装:净利润769万元,+252%YOY,三季报符合预期

　　天保重装 300362

　　研究机构：海通证券 分析师：龙华,熊哲颖 撰写日期：2015-10-29

　　归母净利润769万元,+252%YoY,符合预期。得益于圣骑士公司2015年8月31日后的并表,公司三季度营业收入1.33亿元,+66%YoY,归母净利润769万元,+252%YoY;公司前三季度完成净利润2235万元,+51%YoY,完成了我们预测全年净利润4361万元的51%(去年同期完成全年净利润的44%)。因此,我们对公司今年业绩抱有希望;

　　业务条线清晰,未来盈利可期。在完成圣骑士公司的收购后,公司未来盈利点逐渐明晰,盈利前景看好,我们认为其盈利点主要来自以下三方面:1)圣骑士公司的业务增长。2015年9月圣骑士公司中标2015年全美最大的环保污泥脱水项目,纽约HuntsPoint污水厂项目,合同金额超过800万美元。我们看好圣骑士公司在海外污泥处理行业的领先地位。2014年圣骑士公司净利润为318万美元,2015年业绩承诺650万美元;2)以市政污泥处理项目为抓手的设备销售及服务。例如公司与兴蓉环境成立合资公司,竞标大成都范围的市政污水处理项目;3)含油污泥处理。公司积极推进油田含油污泥处理项目,开拓相关市场;

　　十三五规划临近出台,环境保护再成热点。近日,中共五中全会正在召开,将重点审议“十三五规划”,市场预期环保将成为“十三五规划”的重要组成部分,包括清洁能源、节能减排及环境保护。当前,公司业务向环保领域转型已基本完成,主要集中在水污泥处理处置领域,其15年上半年其营业收入有41%来自环保业务。我们认为如果继2015年4月“水十条”后,“十三五规划”再次提及环保,尤其是与水污泥处理相关内容,公司有望获利,获得更高的估值区间;

　　维持买入评级,目标价48.10元。考虑“十三五规划”可能提升公司估值,以及公司非公开发行获准后圣骑士公司业绩并表带来的潜在业绩增厚,我们给出15/16摊薄EPS为0.30/0.74元。公司目前市值较小且处于转型初期,未来PPP项目拓展空间大,基于2016年摊薄EPS,我们给出目标价48.10元,对应2016年65xPE,维持买入评级;

　　风险提示。环保业务不及预期、非公开发行延缓、市场风险。