天然气基建存在机会:中石油管道局联手八企业 六股受益(3)

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　　吉艾科技:测井服务下滑收,安普胜利保障利润

　　吉艾科技 300309

　　研究机构：中投证券 分析师：张镭 撰写日期：2015-10-26

　　2015年前三季度,公司实现营业收入1.7亿元,同比增加1.37%,实现归属上市公司净利润3561.06万元,同比增长2.59%。

　　投资要点:

　　测井服务下滑收窄。受油价下跌行业低迷影响,测井服务收入较去年同期出现大幅度下滑,但从三季度子公司石家庄天元航地和山东荣兴业绩表现来看,业绩下滑开始收窄,其中三季度期内天元航地已经扭亏,实现盈利约481万。预计四季度公司将继续开源节流,应对行业不景气。

　　测井仪销售略有下滑,安普胜利保障利润。前三季度公司测井仪销售略有下滑,由于公司测井仪客户通常在第四季度完成整个采购流程,测井仪收入确认存在季节性。安普胜利自6月份并表以来贡献净利润约2770万,安普胜利钻井服务收入确认也受完工确认节点影响,随着四季度收入逐步确认,我们预计全年0.97亿业绩承诺完成概率较大。

　　计提坏账损失影响本报告期利润。本期末公司应收账款达5.14亿,三季度期内计提了765万的坏账损失,对本期利润造成一定影响。公司应收账款主要集中在中石油和中石化下属测井服务单位,还款能力较强,但回收周期较长,预计公司将加大应收账款回收力度。

　　炼厂项目进展顺利,预计16年4月投产。CPE新疆油建已中标公司塔吉克斯坦丹加拉炼油厂一期设备建设项目,按照合同要求一期工程将于2016年4月前建成并投用,经测算我们预计塔国炼厂项目16、17年分别给上市公司贡献净利润0.97亿和1.62亿,后续随着催化加氢装置和120万吨设计产能的建设完成,将逐步增厚利润。继在塔吉克斯坦新建炼油厂之后,公司拟收购哈萨克斯坦炼化企业,继续加码中亚石油炼化产业,通过调整业务结构对冲油价风险,保障业绩平稳快速发展。

　　维持“强烈推荐”评级。考虑定增摊薄,预测公司15~17年EPS分别为0.23/0.50/0.68元,对应PE为76/34/25倍。考虑公司LWD产品即将推出填补国内空白,塔国炼厂项目即将建成大幅增厚利润,后续随产能提高将逐步增厚利润,业绩成长确定性强,以及哈国炼厂并购完成后带来业绩提升,给予公司2016年45倍PE对应目标价22.5元。

　　风险提示:国内测井服务下滑超出预期,塔吉克斯坦炼油厂进展低于预期