肖亚庆:加快推进各项国企改革举措落地 六股高歌猛进(7)

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　　中航资本:金控平台初现,成长空间打开

　　中航资本 600705

　　研究机构：安信证券 分析师：赵湘怀 撰写日期：2016-03-21

　　事件:2016年3月17日,中航资本发布2015年年报。根据年报,公司2015年实现营业收入32.78亿元,同比增长15.75%。

　　经营业绩稳步增长,布局多元金融加大业绩弹性:2015年,公司实现归母净利润23.12亿元,同比增长27.72%,超过2014年同比增速5个百分点,公司净资产收益率达到15.2%,保持行业较高水平(公司公告)。公司参控股包括投资、证券、租赁、信托、期货等多项金融资产,全面布局多元金融,加大业绩弹性。

　　金控平台初具雏形,成长空间全面打开:2015年,公司成功实施发行股份购买资产,对中航租赁、中航信托、中航证券的持股比例分别提升至97.51%、80%和100%,并募集配套资金13.9亿元(公司公告)。公司通过增强金融资产股权集中度,进一步优化业务布局,提升金控平台优势。

　　(1)中航租赁降低公司融资成本:中航租赁是国内目前唯一一家央企航空工业背景的专业租赁公司,也是全国最大的国产飞机融资服务商,2015年,中航租赁实现营业收入32.04亿元,同比增长16.17%。中航资本提升对中航租赁的持股比例,有利于降低公司融资成本、提升抗风险能力。截至2015年末,金融租赁、内资租赁和外资租赁三类融资租赁企业总数4508家(公司公告,下同),伴随我国产业结构的调整升级趋势,融资租赁行业借助其政策支持、服务实体经济及逆周期特点,行业规模和市场渗透率将持续上升,中航租赁未来发展值得期待。

　　(2)中航信托开拓公司资金来源:2015年,中航信托营业收入达到17.69亿元,同比增长4%(公司公告)。中航信托业务覆盖面广,资产规模和信托收入增长迅速,未来将抓住财富管理需求大幅提升契机,开拓资金来源。2015年末,全国68家信托公司管理的信托资产规模达到16.3万亿元,同比增长16.6%(中国信托业协会数据),受益于经济转型、供给侧改革、资产证券化发展等需求,中航信托将借助信托行业东风迎来新发展。

　　(3)中航证券为公司带来超预期增收利益:中航证券作为全国性综合类证券公司,业务范围涵盖了证券公司所有传统业务,2015年,中航证券实现营业收入21.88亿元,同比大幅增长229%(公司公告,下同),为公司带来超预期增收利益。伴随“互联网+”经纪业务及大资管业务蓬勃发展趋势,中航证券等中小型券商在行业洪流中具有突破性发展优势。

　　投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价19.18元。我们预计公司2016年-2018年的EPS分别为0.78元、1.13元、1.54元。

　　风险提示:公司主要参控股子公司业绩不达预期。