聚焦上海国际金融中心十三五规划 六只概念股将井喷(2)

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　　中国太保:投资稳健,产寿险保费调结构效果显著

　　中国太保 601601

　　研究机构：长江证券 分析师：蒲东君,周晶晶 撰写日期：2016-05-03

　　报告要点

　　事件描述

　　中国太保发布2016年一季报,公司实现保费收入782.17亿元,同比增长25.5%,其中产寿险分别实现保费收入523.5亿元和258.3亿元,同比增长38.1%和5.8%;实现归属净利润21.99亿元,同比下滑55.1%;实现归属净资产1324.11亿元,较年初下滑0.7%。

　　事件评论

　　公司归属净利润下滑55.1%,主要原因是投资收益下滑和责任准备金计提增加。一季度公司实现投资收益111.7亿元,同比下滑26.4%,市场大幅波动导致股票价差贡献下滑是主要原因。同时公司一季度计提责任准备金298.7亿元,同比增长76.8%,责任准备金增加受到保费增速提升和评估利率假设调整的影响。

　　保费结构调整初步完成,总保费增速恢复。公司一季度保费收入同比增长25.5%,相较于15年0%-10%左右的水平,增速明显回升。同时公司“聚焦个险聚焦期缴”战略效果显著,新单保费中个险渠道占比提升至84.3%,期交业务占比提升至83.1%;个险渠道新单保费同比增长84.2%,个险期缴同比增长85.2%,增速明显高于其他渠道。从个险渠道占比和期缴业务占比来看,公司保费结构调整基本完成。产险方面公司一季度保费收入同比增长5.8%,相较于15年增速有所回升,非车险增速略高于车险增速,15年底产险综合赔付率99.8%,盈利能力依然较为脆弱。我们预期寿险保费高增长还将持续,产险增速将低位平稳增长,但是业务质量将持续有所改善。

　　公司资产配置较为谨慎,重视固收类资产配置。一季度公司权益类资产占比13.5%,其中股基配置占比8.3%,相较于15年底下滑1个百分点。新增资金主要配置方向为可供出售类金融资产,包括理财产品、优先股等,同时现金类资产增加。一季度公司可控出售金融资产浮亏31.98亿元,账面尚有累积浮盈54.04亿元占净资产比重4.1%。公司资产配置策略整体比较谨慎,投资收益同比下滑幅度也略低于同业,我们预期公司投资压力可控,固收类资产收益率水平保持在较好水平。

　　投资策略及建议。公司寿险业务转型基本达到目标,个险以及期缴占比快速提升,保单价值率增长良好;同时产险增速逐步恢复,成本率得到有效控制;公司重视固定收益类资产配置投资稳健投资波动较小,预计16/17年EPS为1.96和2.41元,维持公司推荐评级。

　　风险提示:资本市场大幅波动;保费增速不达预期。