军民融合成网络安全重要推手 六股只差一阵风(7)

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　　美亚柏科:内生稳健增长,外延助力提速

　　美亚柏科 300188

　　研究机构：长江证券 分析师：马先文,余庚宗 撰写日期：2016-04-27

　　报告要点

　　事件描述

　　公司公告2015年年报,报告期内,公司实现营收7.63亿,同比增长26.54%, 实现归属于上市公司股东的净利润1.33亿,同比增长16.20%。同时,公司公告其 2016年第一季度报告,报告期内,公司实现营收1.04亿,同比增长32.18%,实现净利润105万,同比增长21.55%。

　　事件评论

　　业绩符合预期,受益于行业市场拓展和区域市场下沉。公司2015年实现营收同比增长26.54%,净利润同比增长16.20%,和之前业绩快报接近,符合预期。我们判断其营收增长主要受益于行业持续景气和公司深耕市场,主要来源于横纵两个市场:1)行业市场拓展,公司从原来主要的公安网监部门向其他警种、检察、税务、和工商等行业以及个人用户拓展,潜在客户量大大增加;2)公司继续渠道下沉战略,针对区县用户适用性强的解决方案,持续提升产品覆盖率。分产品看,公司的最为核心的业务电子数据取证设备与大数据平台(占营收比约75%)同比增长25.13%,是公司主要的营收增长点。展望后续经营, 我们认为当前除传统取证产品外,公司已经打造了四大产品+四大服务的综合业务体系,大数据信息化将成为公司重要的增长极。

　　业务拓展导致费用上升。公司本期期间费用率达43.95%,同比增长2.78个百分点,本报告期内公司加强了新产品的研发和行业的拓展, 同时也更多的布局和尝试大数据业务,导致公司销售净利率下降,是公司利润增速低于营收增速的主要原因。

　　传统淡季业绩高增长,可视为积极信号。公司Q1实现营收1.04亿,同比增长32.18%,实现净利润105万,同比增长21.55%,由于公司的客户主要是政府等部门,服务于该类客户的业务具备显著的季节特性,一般第一季度是传统淡季,而大量的业务结算和收入确认集中在第四季度,因此一季度业绩指导性较差。但今年Q1相比上年同期扣非净利润亏损大幅收窄,其他信息安全和国产化相关公司也有类似现象, 我们判断主要受益于信息安全和IT 国产化在政策支持下景气度提升, 基于此我们认为Q1高增长可视为积极信号,内生+外延并表下公司全年高增长可期。

　　云计算大数据技术储备丰富,多行业应用迎来变现期。公司数据中心计算峰值达每秒200万亿次,存储空间500T,同时积淀大量源数据(80多亿条数据量)和极强的数据分析能力,并且有着深厚的行业积累。当前公司大数据业务的有以下几个方向:1)网络空间安全监管及执法大数据,围绕行业用户需求建设大数据分析平台;2)政务大数据:围绕政府数据开放,提供数据分析技术研发及数据服务;3)征信大数据服务平台:探索个人征信及企业征信服务业务。公司已经与国家信息中心、社科院、华为等重量级伙伴合作,同时内生+外延从业务和客户两个维度不断丰富,收购江苏税软、武汉大千和新德汇后,从下游 行业来看,除传统优势的公安行业,公司进入财税、工商、海关等行业,业务层面看,除电子取证和舆情大数据分析外,增加了视频大数据、税务大数据、刑侦大数据等分析,我国大数据领域正从前期采集向后续应用方向发展,公司的大数据应用等迎来变现期,有望高速增长给公司带来极大的业绩增厚。

　　盈利预测和投资评级:公司电子取证具备极高的技术和行业壁垒,凭借该领域积累的技术和市场优势,纵向行业务升级、横向行行业拓展,内生外延并举,已经进入新一轮的高速成长期。预计公司2016-2017年EPS 分别为0.51和0.73元,给予“买入”评级。

　　风险提示:大数据业务进展不达预期;市场竞争加剧;板块系统性风险。