美国再发禽流感:祖代鸡引种或进一步收缩 七只股腾飞(4)

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　　华英农业:鸭价同降致业绩同减,关注后期鸭价格上涨和公司上下游扩张

　　华英农业 002321

　　研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2016-04-22

　　报告要点

　　事件描述

　　华英农业公布2016年一季报。

　　事件评论

　　一季度营收同减17.1%,扣非净利同减41.3%, EPS0.02元。公司一季度营业收入 3.9亿元,同减17.1%,归属净利润 987万元,同减 26.8%,扣非净利716万元,同减41.3%,EPS0.02元。预计2016年上半年归属净利润为1500~2500万元,同增-28.7%~18.9%。

　　同时公司公告:1、投资兴建江西丰城项目(年2000万只麻鸭屠宰、30万吨富硒畜禽饲料、2万吨精品熟食);2、与江苏冉冉、科翔食品共同投资设立河南华冉食品(公司持股45%);3、与自然人许水均等共同投资设立杭州新塘华英羽绒(公司持股51%);4、与自然人邱点生共同投资设立河南华英锦绣粮业(公司持股52%)。

　　一季度鸭价同比下滑是公司业绩同减主因。虽然一季度鸭价环比有所回暖(毛鸭和鸭苗均价分别环比上涨8.77%和11.9%),但同比仍出现下滑,一季度毛鸭均价6.6元/公斤,较去年同期下降15.7%,鸭苗均价2.29元/羽,较去年同期下降13.2%;同时,由于一季度玉米和豆粕均价较去年同期分别下降14.3%和15.7%,降低了公司的饲料成本,从而带动一季度销售毛利率较去年同期提升0.2个百分点至14.6%。

　　我们看好公司未来发展,主要基于:1、产能收缩逻辑下,鸭价有望持续上涨。2014年和2015年上半年祖代白羽肉鸭存栏量分别下降3%和6.8%,随着白羽肉鸭协会对产能控制收紧,祖代鸭存栏量仍有望继续下行,基于产能持续收缩以及鸡鸭价格高度相关逻辑,后期鸭价上涨有望持续。2、公司2016年鸭苗和肉鸭屠宰产量有望提高12%和30%。随着募集资金到位,2016年公司鸭苗和肉鸭屠宰产能利用率会大幅提升,我们预计2016、2017年公司鸭苗产量为1.3和1.5亿只,肉鸭屠宰量为5000万只和8000万只。 3、公司存在较大外延式并购预期, 预计未来有可能向上游祖代鸭以及下游食品加工、鸭副产品类发展, 通过整合相关资源进行布局,形成一体化产业链,增强盈利稳定性。

　　给予“买入”评级。我们看好公司未来发展前景,预计2016、2017年EPS 分别为0.87元和1.42元。给予“买入”评级。

　　风险提示:(1)鸭价反弹不达预期;(2)外延并购不达预期。