国家发改委鼓励开展电竞赛事 五股铸就强势格局(2)

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　　完美环球:影游联动,打造泛娱乐产业新航母

　　完美环球 002624

　　研究机构：中泰证券 分析师：康雅雯 撰写日期：2016-04-01

　　投资要点

　　完美世界资产注入,游戏巨头回归。完美环球向完美数字科技、石河子骏扬发行股份购买其持有的完美世界100%的股权,交易对价为120亿元,发行价格为19.53元/股,发行股票数量总计为6.14亿股。

　　非公开发行50亿,优化财务结构,投资影视、游戏产业,同时大股东大比例认购彰显信心,同步推进员工持股,激励到位。公司大股东池宇峰先生认购1.76亿股,认购金额41.5亿元,占比此次增发金额的83%。7亿元配套融资用于实施员工持股(覆盖影视、游戏两大部门),激励到位。

　　影视业务:绑定优秀导演、编剧以及制片人,走精品化路线。完美环球影视业务主要分为四大板块:电视剧、电影、艺人经纪、综艺栏目,4年复合增长率高达38.6%,旗下拥有包括赵宝刚在内的一批优秀导演,推出了一系列脍炙人口的精品电视剧、电影,业界拥有良好口碑,综艺方面拥有高人气节目《极限挑战》,网剧投拍有《灵魂摆渡》系列。同时公司出资2.5亿美金,参与环球影业未来5年不少于50部的电影项目,拓展全球范围内的电影业务,进一步完善公司矩阵式产业布局。

　　游戏业务:着力开发重度移动游戏,全球化布局。完美世界发迹于端游,目前实现游戏业务全覆盖(端游+页游+手游+电视游戏+VR 游戏),推出了包括《诛仙》、《完美世界》等超高人气客户端游戏,至今仍贡献稳定现金流。2013年开始切入移动游戏与电视游戏,推出了包括《神雕侠侣》移动版、《射雕》等移动网游以及《无冬OL》Xbox 版电视游戏产品,并且成为全球知名电竞游戏《DOTA2》的国内独家代理商,近日又推出了首款VR 单机游戏《深海迷航》。同时公司游戏海外业务已经覆盖超过100多个国家,连续8年实现自主研发客户端网游海外市场销售收入第一。

　　拥有强大IP 挖掘、孵化、改编、转化能力。公司具有全球化的IP 资源挖掘团队,网罗了诸多优质的IP资源。国内IP 资源储存有“射雕英雄传”、“倚天屠龙记”、“大主宰”、“陆小凤”系列、“遮天”等;海外IP资源包括日本知名IP“最终幻想”、“圣斗士星矢”,全球知名的“侏罗纪公园”IP,“无冬之夜”等。搭配公司强大IP 孵化、改编、转化能力,可将IP 进行多层次开发,实现价值最大化。

　　我们推荐完美环球三大核心逻辑在于: 1)影视业务国内龙头之一,拥有丰富IP 储备,深度绑定优质导演、编剧、制片人,业界口碑良好,同时在2016-17年拥有《思美人》、《娘道》等多部大剧上映,收入增长有保证; 2)游戏业务注入,完美世界作为国内游戏巨头之一,开发、运营了包括《诛仙》、《完美世界》等在内的高人气端游,国内自研客户端游戏海外销售额连续8年第一。2013年向手游发力,《射雕》、《大主宰》、《倚天屠龙记》等大IP 游戏将会在今年陆续上线,贡献业绩增量; 3)影游联动+泛娱乐拓展。入股媒体营销服务企业富创传媒,成立影视基金,公司以影视、游戏两大优势领域为基础,未来有望在内容和渠道两端持续发力,向上逐步向文学、动漫等内容端延伸(大股东曾创建纵横中文网,与旗下作家关系良好),向下进军公司相对薄弱的渠道端,形成内容+渠道的全产业链布局,打造泛娱乐产业新航母。

　　预计公司2015-2017年实现的收入分别为10.93亿元、59.16亿元和71.25亿元,分别同比增长了18.06%、441.23%和20.43%;实现归属母公司的净利润分别为2.66亿元、10.74亿元和13.65亿元,分别同比增长了39.82%、303.87%和20.43%。对应摊薄后EPS 分别为0.55元、0.82元和1.04元。公司作为影游联动龙头享有较高估值溢价,对应2016年55倍PE,目标价45.1元,首次覆盖,给与“买入”评级。

　　风险提示:1)内容更新换代不达预期风险;2)人才流失风险;3)市场整体风险偏好下移风险。