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　　坚瑞消防:拥抱新能源汽车产业,打造“消防安全+新能源”新模式

　　坚瑞消防 300116

　　研究机构：申万宏源 分析师：武夏 撰写日期：2016-03-25

　　收购动力电池龙头,切入新能源汽车产业。公司拟收购沃特玛,预案称,公司拟作价52亿元收购深圳沃特玛100%股权。其中,现金对价12亿元,股份对价40亿元(拟8.63元/股发行4.63亿股)。同时,公司拟以9.90元/股的价格,发行股份募集配套资金25亿元,沃特玛承诺2016-2018年归母公司净利润不低于4.03、5.05、6.09亿元。沃特玛是国内最早成功研发磷酸铁锂新能源汽车动力电池、汽车启动电源、储能系统解决方案并率先实现规模化生产和批量应用的动力锂电池企业之一,2015年度沃特玛实现营业收入21.63亿元,并实现净利润2.74亿元,在磷酸铁锂电池细分行业市场占有率除比亚迪外仅次于CATL。沃特玛磷酸铁锂电池采用与特斯拉类似的圆柱体结构设计,技术成熟,精良的电池材料和优化的工艺配方保障了单体电芯的一致性、高稳定性。沃特玛进入中国移动、中国联通、中国电信三大运营商磷酸铁锂后备电池组供应商行列,在储能电站应用方面展开同国家电网、南方电网等机构和企业的技术交流与合作。此外,积极开展新能源汽车运维业务,布局新能源汽车整车设计、租赁与销售、运营及运输、充维服务等领域。公司成立产业创新联盟,全面布局新能源汽车电池产业链,已逐步发展成为新能源汽车行业系统解决方案的综合服务商。

　　打造“消防安全+新能源”新模式,协同作用实现完美互补。公司是A股市场消防第一股,沃特玛是新能源动力电池行业领先企业。此次收购完成后,坚瑞消防将进入动力锂电池以及新能源汽车租赁、销售、运营、维护等新领域,通过借助沃特玛在新能源汽车相关领域的经验、技术和销售渠道,努力开发适用于动力电池和新能源汽车的消防安全产品,提升公司原有消防产品的市场竞争力。通过与公司的并购合作,沃特玛也将通过资本市场获得支持,进一步深化产品研发与市场拓展,同时,借助于坚瑞消防在消防领域丰富的经验与行业优势,沃特玛有望进一步拓展在专用车中的市场份额,我们认为沃特玛将进入扩张的快车道,新能源汽车相关产业将成为公司新的盈利增长点,快速提升上市公司的盈利能力。

　　全产业链布局消防业务,打造消防行业整体解决方案服务商。公司是A股市场消防第一股,2015年全年收入5.8亿元,归属于上市公司股东的净利润3538万元,分别同比增长65.59%,313.54%,业绩跨越式增长。目前消防市场行业集中度低,前30家消防企业市占率不到10%,公司的消防业务在行业居于领先地位。公司战略布局清晰,多次进行并购,布局智能工程领域,通过投资达明科技、威特龙消防、泛华保险、纽思曼导航定位科技等公司,从而使公司由消防产品供应商向消防安全系统解决方案供应商转型升级,完成消防全产业链的布局。我们认为,公司手握全产业链的优势,公司的消防业务增长潜力巨大。

　　盈利预测与估值:沃特玛在增发收购方案中承诺2016-2018年归母公司净利润不低于4.03、5.05、6.09亿元,我们预测公司的净利润分别为4.42、5.42、6.64亿元,对应的EPS分别为0.36、0.45、0.55元/股,可比公司2016年PE为42X,建议目标价15.12元,首次覆盖给予“增持”评级。