《电力管理办法》发布 港股已爆发 A股抢六股(7)

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　　黔源电力:业绩增长超出预期

　　黔源电力 002039

　　研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,叶旭晨 撰写日期：2016-04-27

　　事件:

　　2016年一季度,公司实现营业收入5.64亿元,同比增长7.62%;实现归母净利润5836万元,同比增长91.5%。公司基本每股收益0.1911元/股。加权平均净资产收益率2.6%。

　　投资要点:

　　一季报业绩增长超出申万预期,主要受益财务费用大幅减少。报告期内,公司财务费用1.70亿元,较上年同期的2.04亿元同比下降16.80%。公司财务费用的大幅减少主要受益于利率降低和本金减少。

　　公司2016年上半年业绩有望继续较高增长。公司预计2016年上半年归母净利润变动区间9240.92万元-1.35亿元,同比增长变动幅度0%-46.09%。公司业绩预计变动的主要原因是(1)预计发电量增加会增加营业收入;(2)贷款利率下调及提前归还贷款导致财务费用减少。

　　国企改革有望加速大股东资产注入预期,未来外延空间广阔。公司有望成为华电集团在贵州乃至西南区域的水电上市平台,大股东下属的贵州乌江水电公司存在注入上市公司预期。如果完成注入,公司水电可控装机容量增长4倍,权益装机容量增长4.6倍,发电量增长4.5倍。

　　上调盈利预测,上调投资评级:考虑到财务费用减少对公司业绩的增厚,我们上调公司2016-2018年归母净利润分别为4.47亿元、5.16亿元和5.73亿元,对应EPS 分别为1.46、1.69和1.88元/股(上调前分别是1.32、1.47和1.61元/股),当前股价对应PE分别为12倍、11倍和10倍。受利率下降和现金回流债务降低减少双重影响,公司财务费用持续快速下降,同时考虑大股东资产注入预期,我们给予公司15倍估值水平对应12个月目标价25.5元,上调评级至“买入”。