广州农商行或因股权分散赴港IPO

　　广州农商行或因股权分散赴港IPO 大势虽回暖仍将面临破发考验或因股权分散绕道港股上市的广州农商行适逢赶上港股回暖趋势，时机不算差，但在内地银行仍大面积破发的情况下，如何定价将考验其智慧

　　近日，有媒体称，广州农商银行计划通过香港首次公开募股(IPO)筹资约15亿美元。另据消息透露，广州农商行已经邀请投行在未来几周竞标，预计本月中旬将确定委托投行。

　　对此，《投资者报》记者向广州农商行方面了解情况，得知目前该行并无相关部门负责回应。记者从多个消息源核实了上述消息：“该行正在启动IPO，但具体时间未定。”

　　如果按照15亿美元的募资规模来看，广州农商行或将与浙商银行不相上下，成为内地银行赴港上市的又一巨头。在银行纷纷申请A股上市的当前，广州农商行仍选择港股IPO的原因，有分析人士称，或因公司股权较为分散不能满足A股上市条件。

　　在A股当前行情不景气的情况下，内地资金南下成为趋势或许将成为广州农商行的利好，但是不得不注意的是，当前港股上市的内地银行仍较多处于破发状态，这将考验广州农商行的定价水平。

　　股东分散超200人

　　在银行业整体盈利放缓、不良率上升的背景下，广州农商行亦然。年报数据显示，截至2015年末，集团资产规模为5828亿元，较上年末增长25%，人行口径贷款总额2249亿元，存款总额4399亿元，分别比上年末增长20.58%和23.16%。实现营收160亿元，同比增长15%，净利润50亿元，同比下降8.78%。

　　资产质量方面，该行不良率大幅升高，2013年、2014年、2015年的不良贷款率分别为0.90%、1.54%、1.80%，近3年拨备覆盖率下降较快，分别为290.58%、183.57%、170.79%。在此情况下，公司资本充足率也从2014年的14.45%下降到2015年的12.76%。

　　对于启动IPO的目的，广州农商行在2015年年报中指出，该行董事会2015年组织测算资本金缺口情况，研究资本补充的可行方案，推进上市准备工作，进一步优化股权结构、完善公司治理架构。

　　目前登陆资本市场的农商行仅重庆农商行一家，于2010年末在港股上市。在A股对银行再次开闸之后，已有8家银行过审待发，其中4家为农村商业银行。从2015年资产规模来看，广州农商行总资产达5828亿元，比已过会的4家农商行体量的总和还要大。一般情况而言，H股常被业内视为登陆A股的跳板，此前在港股上市的10家内地银行已有半数宣布将回归A股IPO计划。

　　对于广州农商行选择港股上市的原因，有分析人士表示，或与其股权分散不符合A股监管要求有关。

　　根据公司年报，截至2015年末，广州农商银行前十名股东持股占比合计为31.25%，前十名股东持股比例均不超过5%，其中法人股东722位，自然人股东28544人。而证监会对申请上市公司的要求，IPO之前股东不超过200人。

　　港股银行股回暖

　　在广州农商行之前，今年3月末，已有天津银行和浙商银行赴港上市，其中，浙商银行发行规模与广州农商行相仿，但是前两者均遭遇了港股认购遇冷的尴尬，最终均依赖内地基石投资者保驾护航才得以顺利上市。

　　从去年情况来看也是如此，香港市场对于内地银行的态度偏向谨慎。除郑州银行勉强足额，并获得0.19倍的轻微超额认购外，锦州银行公开发售部分只获得4%的认购，青岛银行出现认购不足的情况。事实上，内地中小银行资产质量相对较好，有券商分析师认为，遇冷的原因或许与不良风险持续上升有关。

　　不过从今年数据来看，内地资金南下投资偏爱金融股。港交所5月份发布的数据显示，在2016年前4个月里，港股通呈现显著的净买入状态，金融类股票交易相对较为活跃，在总成交量中的占比由2015年全年的21%提升至34%。

　　机构对港股银行板块关注度也开始转暖。有数据显示，5月18日，贝莱德增持中国民生银行2089万股，持股比例上升0.3个百分点。同日，中国中信集团增持中信银行1023.5万股，成交均价为4.437港元/股，持股比例上升至18.03%。5月19日，华夏人寿保险增持哈尔滨银行逾1.2亿股，成交均价为2港元/股，持股比例上升3.98个百分点。

　　《投资者报》记者选取6月2日A、H两地上市的9家银行数据来看，农业银行、工商银行、民生银行、招商银行、中国银行、光大银行和中信银行7家银行H股换手率超过A股换手率，其中，建设银行H股市盈率为4.68倍，高于A股的4.48倍，这和去年多家银行破净处境大相径庭。

　　内地投资者对港股的认识越来越成熟，不再仅仅看A、H差价就去追逐香港市场相对便宜、盘子相对较小的高折价H股，也不再只是跟着热点概念走，对于广州农商行此时赴港上市来讲，时机或更有利。

　　定价仍需警惕破发

　　尽管港股有回暖趋势，从当前仅在港股上市的10家内地城商行、农商行来看，破发仍是普遍现象。截至6月2日收盘，共有6家处于破发状态。

　　具体来看，包括天津银行收于7.35港元(发行价7.39港元)、重庆银行收于5.95港元(发行价6港元)、浙商银行收于3.92港元(发行价3.96港元)、重庆农商行收于3.94港元(发行价5.25港元)、徽商银行收于3.48港元(发行价3.53港元)和哈尔滨银行收于2.04港元(发行价2.9港元)。除了重庆农商行和哈尔滨银行之外，其他已经接近发行价格。

　　从银行性质来讲，目前广州农商行上市的参考对象当属重庆农商行，当时后者IPO募资规模为101.15亿港元，略低于广州农商行此次募资规模，但5.25港元的高发行价使其目前破发幅度接近25%。相比之下，今年募资115.9亿港元的浙商银行对广州农商行的定价更具有指导性，如果港股继续反弹，重回发行价也还机会尚存。