今年可穿戴设备出货量将破一亿大关 行业发展空间广阔(6)

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　　共达电声:传统主业势头渐弱,进军泛娱乐产业,双主业并行发展

　　共达电声 002655

　　研究机构：东北证券 分析师：刘立喜 撰写日期：2016-04-27

　　报告摘要:

　　公司公布了2015年年报,主要财务数据为:营业收入705,260,903元,同比增长7.9%,营业成本514,760,049元,同比增长6.92%;净利润19,198,923元,同比下降19.83%;其中管理费用136,751,145元,同比增长17.58%;财务费用9,238,673元,同比增长2.74%;销售费用17,961,849元,同比下降5.04%。

　　核心观点:

　　传统主业势头渐弱,研发费用增长影响盈利水平。2015年公司营收增长7.9%,归属于母公司净利润下降20.07% ,营收小幅增长净利润下降的主要原因有:(1)2015年世界经济低迷,全球消费类电子产品尤其是智能手机增长疲软,突破行业发展瓶颈越来越大,公司需投入大量资金及时间成本;(2)本年研发投入70,021,895元,较上年增长35.31%,占营收9.93%,研发支出大幅增长,营收与费用率增长不成比例是造成盈利下降的直接原因。

　　筹划进军泛娱乐产业,实现双主业并行发展。报告期内,公司拟通过发行股份及支付现金相结合方式购买春天融合100%股权,乐华文化100%股权。春天融合主营影视剧投资、发行、制作,精品剧,在国内一流卫视拥有良好口碑,2015年取得了净利润1.1亿元。乐华文化在音乐+经纪+影视+综艺四大领域都有良好表现。春天融合承诺实现净利润1.4亿/1.8亿/2.25亿元;乐华文化承诺实现净利润1.7亿/2.2亿/2.8亿元。

　　未来影视看点多,艺人经济有优势。春天融合有著名编剧导演演员的储备,如刘和平、管浒、黄渤等。主要作品有电影《老炮儿》、电视剧《北平无战事》、《熟男养成记》、《缘来幸福》等。2016年将推出现象级电视剧《嘿,孩子》、《婚姻进行到底》、《远征远征》。由黄渤、徐静蕾主演电影《记忆战》值得期待。乐华影视今年将推出10部左右影视剧,包括《夏有乔木》《梦想合伙人》、《大话西游<终结篇>3D》(暑期档)、《东北往事》等,多部电影占据五一、暑期档等黄金时间。乐华文化同时又丰富的艺人培养经验,运用韩国艺人培养模推式,2014年出男团Uniq ,2015年推出女团宇宙少女,火爆度逐渐增加。收购完有成后,公司在巩固原有业务基础上布局泛娱乐产业链,文娱人才全方位储备,影音联动深挖IP 价值,实现双主业并行的多元发展战略。

　　财务预测及投资建议:我们认为公司若完成收购,进军泛娱乐产业,提高传统主业运营效率,实现双主业并行发展,将带动营收增长费用率下降,盈利有望进入快速上升通道。我们预计公司2016-2018年的EPS 为0.40元、0.51元、0.64元。

　　风险提示:收购不顺利风险,业务整合风险,影视作品适销性风险,研发失败风险