巨化股份：被遗漏的电子化学品龙头

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　　长城证券股份有限公司 分析师：杨超,余嫄嫄

　　点评：

　　1、被遗漏的电子化学品龙头

　　市场对公司的认识仍停留在氟化工/氯碱等传统业务,其实公司通过浙江凯圣布局电子化学品,经过多年的积累发展,目前已经逐步步入收获期。部分产品已成功进入中芯国际、华虹宏力、京东方和天马集团等国内知名下游重点企业供应链。并且除了传统的湿电子化学品之外,公司通过子公司浙江博瑞电子科技进一步涉足高端的电子特气,全面进军高端电子化学品领域。

　　2、与中芯聚源战略合作，强强联合推进电子化学材料产业的快速发展

　　2016年1月,公司与中芯聚源(中芯国际发起,核心团队来自中芯国际、大唐电信、朗讯科技、思科和硅谷天堂等)股权投资管理(上海)有限公司签订战略框架协议,双方计划共同出资设立平台公司,通过引进国内外电子化学品领域的优秀专业团队,并购整合相关有价值企业,共同推动中国电子化学材料产业的发展。公司控股股东巨化集团与中芯聚源的大股东中芯国际已建立产业联盟成员关系。并且巨化集团于2015年11月当选中国电子化工新材料产业联盟理事长单位。此番强强联合,对公司获取电子化学材料产业所需团队、技术等具有积极意义,将促进公司电子化学材料产业的发展,加快公司的转型升级。

　　3、定增已获证监会通过，新材料业务即将启航

　　公司定增方案已获证监会审核通过,计划融资32亿元,发行价不低于10.64元(目前股价低于定增价格),大股东认购不低于10%。募集资金主要投向包括:(1)10kt/aPVDF项目;(2)100kt/a聚偏二氯乙烯高性能阻隔材料项目一期;(3)10kt/aHFC-245fa项目;(4)23.5kt/a含氟新材料项目(二期);(5)高纯电子气体项目(一期);(6)高纯电子气体项目(二期);(7)含氟特种气体项目。募投项目技术壁垒高,盈利能力较强,全面投产后预计将增加收入26亿元,毛利润超过8.6亿元。

　　4、联合天堂硅谷，成立氟化工行业并购基金，积极推动行业整合

　　国内氟化工企业的无序竞争,造成行业持续低迷。公司2015年传统制冷剂业务同样盈利欠佳。为此,公司联合天堂硅谷,成立氟化工行业并购基金,淘汰落后产能,以积极推动行业整合,提升行业长期盈利能力。一旦成功整合市场,公司制冷剂与氟塑料等传统产业的盈利能力将大幅提升。

　　5、控股股东与高管连续增持，彰显信心

　　去年下半年至今,公司控股股东巨化集团已在二级市场累计增持巨化股份股票2,8061,520股(占巨化股份总股本的1.5496%)。公司高管包括总经理、副总经理、财务负责人、董事会秘书等已多次在二级市场上增持了公司股份。控股股东与公司高管连续增持公司股份,彰显其对公司未来发展的信心。

　　投资建议：

　　公司近年来全面进军高端电子化学品及新材料领域。2015年11月,中国电子化工新材料产业联盟在京成立,巨化集团当选首届理事长单位。随着增发新业务的发展和氟化工整合的推进,公司业绩弹性空间巨大,有望成为电子化学品及新材料行业的领导者。

　　预计公司2016-2018年的EPS为0.12元、0.24元和0.37元,当前股价对应PE为80倍、41倍和26倍,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：行业景气度下滑风险;募投项目不达预期风险。