发动机材料研发获重大突破 高温合金企业六股受关注(3)

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　　银禧科技:收购兴科电子剩余股权,CNC和改性塑料齐头并进

　　银禧科技 300221

　　研究机构：国联证券 分析师：石亮 撰写日期：2016-06-21

　　全资控股兴科电子再扩CNC布局,双主营模式将为公司业绩带来大幅增长。公司此次以10.85亿元收购兴科电子剩余66.2%股权,完成对兴科电子的全资控股,使得公司能够充分参与和受益于CNC行业的快速发展,收购完成后,公司将形成CNC和改性塑料双主业发展态势。兴科电子主营CNC的研发、生产和销售,主要产品为智能手机、平板等消费电子产品的金属外观件,自2014年6月成立以来,盈利能力快速增长,2014年、2015年、2016Q1分别实现营业收入6219.9、51236.7、47225.6万元;净利润998.3、5076.4、11201.6万元,此次并购中兴科电子承诺2016~2018年扣非净利润分别不低于2亿元、2.4亿元和2.9亿元,因此并购后公司的盈利将大幅提升。兴科电子2015年四季度完成从单制程向技术含量更高的全制程转型,成功进入了包括乐视、小米、OPPO等知名厂商的供应链,其技术实力得到各大电子消费品厂商的认可;此外,今年1月兴科电子与沈阳机床签订了为期2年的经营性租赁合同,CNC加工产能得到大幅提升,未来接单能力与盈利能力将进一步提升。

　　改性塑料产品不断优化升级。在全资控股兴科电子前,公司主营改性塑料的生产与销售,但改性塑料行业竞争比较激烈,行业非常分散,公司市占率不足1%(龙头金发科技约为5%),为了提高公司改性塑料盈利能力,公司不断改善改性塑料产品结构,2013/2014/2015年公司改性塑料(阻燃料、耐候料、塑料合金料、增强增韧料、环保耐用料)综合毛利率分别为13.5%/13.5%/17.7%。虽然改性塑料行业需求有所放缓,但由于其市场应用的多样性及对高端产品需求的不断增长,公司改性塑料业务将保持平稳增长。

　　新材料业务不断推进,3D打印和LED业务均卓有成效。公司在扩大主营规模生产规模(包括改性塑料、CNC金属外观件),维持主营业务稳定增长的同时,也在积极拓展转型业务。3D打印业务方面,2015年公司研发的ABS、PLA线材及复合材料、PVA线材、PA粉末及复合材料从小批量生产销售,实现了全面上市销售,公司是目前国内对3D打印材料覆盖最全面的公司,同时还能提供3D打印服务,3D打印行业空间广阔,未来公司在该领域具备做大做强的基础。LED业务方面,全资子公司银禧光电2015年实现了130万净利润(2014年亏损292万元),并获准在新三板挂牌,随着LED照明市场渗透率的提升,LED业务将持续为公司带来业绩增长。

　　盈利预测与估值。不考虑此次并购,预计公司2016~2018年的EPS分别为0.32、0.37、0.43元,对应最新收盘价(15.37元)PE分别为48X、42X、36X;考虑此次并购,并假设在今年完成(总股本增至5.33亿),预计公司2016~2018年的EPS分别为0.49、0.58、0.68元,对应最新收盘价(15.37元)PE分别为31X、27X、23X。首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险提示:1)此次并购不能够顺利完成;2)CNC产品更新过快、下游需求不及预期。