国土部限定到2020年建设用地总规模 五股地多(5)

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　　保利地产:量降价升,投资稳健

　　保利地产 600048

　　研究机构：长江证券 分析师：蒲东君 撰写日期：2016-06-08

　　报告要点

　　事件描述

　　2016年5月,公司实现签约面积135.59万平方米,同比减少0.63%;实现签约金额184.64亿元,同比增长5.31%。2016年1~5月,实现累计签约面积620.71万平方米,同比增长58.02%;累计签约金额836.49亿元,同比增长66.01%。

　　事件评论

　　销售量降价升。本月,公司销售面积同比下降0.63%,销售金额同比上升5.31%,量降价升与去年同期销量基数较高及今年前期一二线价格的整体上调有一定的关系。而环比来看,随着一线城市政策的收紧,销售量(-4.24%)、销售金额(-7.96%)的降幅是基本符合预期的。本月销售均价为13618元/平方米,环比下跌3.89%,主要受一线政策收紧带来的价格下调影响较大;而经过今年前期市场的火爆,本月同比实现5.98%的增长尚属合理范围。

　　投资稳健,继续聚焦一二线核心城市。5月公司共新增8个项目,土地面积共计50.96万方,计容建面119.18万方,权益面积67.74万方,总投资额达81.31亿元。虽本月新增地块较多,但权益建面同比减半。本期新增项目分别位于北京、上海、合肥、佛山、兰州等一二线核心城市。公司本月拍得的上海周浦地块夺得地王,楼面价达43607元/平方米,随着一线价格逐渐平稳以及公司品牌价值和开发实力的叠加,公司从该项目中收获满意的利润势在必行。

　　股票期权激励,助力长期发展。公司日前公布第二期股票期权激励计划草案,拟授予公司董事、高管、骨干等688人13035万份股票期权,占公司当前已发行股本总额的1.212%。本次激励计划的有效期为6年,有两年的行权限制期,行权价格为8.75元。此次激励计划的顺利完成,将有助于公司进一步完善法人治理结构,建立股东和管理层之间的共享与约束机制;吸引和保留优秀人才,激励持续价值的创造,促进公司的长期健康发展。

　　维持“买入”评级:作为低估值的地产龙头,公司战略明晰,布局得当。我们预计公司2016、2017年EPS分别为1.44和1.61元/股,对应当前股价的PE分别为5.92和5.29倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:政策收紧,销售增速不达预期。