能源互联网投资400亿 试点启动 七股机遇(7)

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　　国投电力:清洁能源有望主导公司业绩走向

　　国投电力 600886

　　研究机构：长江证券 分析师：童飞 撰写日期：2016-05-04

　　报告要点

　　事件描述

　　国投电力发布2016年一季报:报告期内,公司实现营业收入69.00亿元,同比减少9.21%;实现归母净利润12.41亿元,同比增长1.23%。

　　事件评论

　　火电机组量价双降致营收下滑,成本降低助力业绩增长。报告期内,公司完成上网电量251.00亿千瓦时,同比增长0.80%。其中,火电77.80亿千瓦时,同比减少18.99%;水电170.63亿千瓦时,同比增长13.26%;风电2.21亿千瓦时,同比增长17.55;光伏0.36亿千瓦时,同比减少14.29%。由于2015年4月及2016年1月发改委两次下调全国燃煤发电标杆电价,报告期内公司火电平均上网电价为0.324元/千瓦时,同比下降19.23%。火电电量及电价均大幅下降,致使公司营收下滑。然而由于我国煤价仍处于低位,报告期内公司营业成本得到良好控制,同比降低12.92%。且由于2015年我国基准利率5次下调,财务费用同比降低16.27%。公司营业总成本的降低助力公司业绩小幅提升。

　　雅砻江水电持续增长,清洁能源有望主导2016年业绩。报告期内,公司下属位于广西、福建的火电机组由于区域内降雨量充足遭到水电机组挤压,发电量下滑幅度较大,降幅分别达到40.59%和52.14%。由于来水较好,雅砻江水电上网电量同比增长13.35%,大朝山水电上网电量同比增长29.69%。报告期内,公司水电上网电量达到170.63亿千瓦时,占比达到67.98%,有望主导公司2016年业绩增长。

　　在手项目充足且结构良好,寻求国际机会拓展新能源。2015年,公司新核准装机容量达到564.8万千瓦,其中水电150万千瓦,火电400万千瓦,新能源14.8万千瓦。截止2015年底,公司在建装机容量1121.8万千瓦,其中水电465万千瓦,火电600万千瓦,新能源56.8万千瓦。

　　公司在手项目充足,且水火风光齐全,发展结构良好,其中桐子林最后一台机组已于2016年3月投产。2016年2月,公司公告拟收购RNEUK 公司旗下两个规划中海上风电项目,装机容量预计达到118.6万千瓦。本次收购将公司业务拓宽到海外,并极大增幅新能源装机,公司的电源结构有望得到进一步优化。

　　投资建议及估值:预计公司2016-2018年EPS 分别为0.705、0.796、0.887,维持增持评级。

　　风险提示:系统性风险,项目推进不及预期风险,收购进度不及预期风险