欧美暴跌国际机构加仓黄金 五股继续看好(2)

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　　紫金矿业:业绩低于预期,长期竞争力提升,维持增持评级

　　紫金矿业 601899

　　研究机构：申万宏源 分析师：徐若旭 撰写日期：2016-04-12

　　2015年业绩同比下滑29.4%,低于预期。2015年上市公司实现营业收入743亿元,同比增长26.45%;实现归属于上市公司股东净利润16.56亿元,同比下滑29.4%,对应每股收益0.08元,低于我们之前0.12元的预期。其中上市公司四季度单季出现亏损,实现归母净利润-3637万元。,截至2015年底,黄金保有资源储量1,261吨,铜2,346万吨,同比分别增长21.27%和89.06%。

　　成本控制得当却不敌金价下跌,海外矿山逐步进入收获期。2015年国内金价237.05元/克,同比下降5.68%;报告期内,公司矿产金完全成本为135.62元/克,同比下降5.79%,但同期公司矿产金售价却同比下滑7.35%至214.95元/克,这整体上拖累公司黄金业务毛利率,同比下滑1.04个百分点至36.91%。报告期内,公司矿产金产量37.2吨,同比增长10.18%,略超预期,其中诺顿金田(5.9吨)和塔中泽拉夫尚(3.1吨)有效弥补了主题矿山紫金山金矿产量的下滑(9.15吨);矿产铜和矿产锌分别为15万吨和19.8万吨。报告期内,公司海外企业运营取得进步。俄罗斯图瓦铅锌矿、奥同克左岸金矿实现投产,在产项目从2个增加到5个。新收购的波格拉项目产能稳定,诺顿金田运营总体良好。2015年海外项目矿产金11.8吨,约占集团矿产金的32%;产锌5.1万吨,约占集团矿产锌的26%。

　　积极开展海外并购,长期竞争力得到提升。在2015年全球矿业整体低迷的情况下,公司完成了波格拉金矿、卡莫阿铜矿收购,参与了艾芬豪公司、恩科维铂业增发,完成了诺顿金田退市。

　　特别是完成了在全球矿业界有重要影响的巴新波格拉金矿和刚果(金)卡莫阿铜矿的收购,按权益分别获得黄金资源量157吨、铜资源量1,057万吨,大幅提升了公司保有高品质金铜资源储量和黄金产能(其中黄金资源储量增加11.7%;铜资源储量增加68.5%),这加强了公司长期在资源上的优势,长期竞争力得到提升。

　　金价未来易涨难跌,公司长期价值凸显,维持增持评级!我们认为自2012年以来全球央行异常的宽松政策掩盖了市场多样的风险,而整体信用风险将在未来3年内回归,这造就了黄金价格未来易涨难跌。我们小幅上调2016年金价预测至261元/.克(原先为255元/克),并新增2017和2018年国内黄金平均价格为292元/克,336元/克,我们维持公司2016-2018年EPS 为0.13/0.18/0.28元,对应目前股价动态PE 分别为26/18/12倍,维持增持评级!