吃饭行情添筹码国企改革或引爆市场 六股起飞

　　吃饭行情再添筹码 现在开始关注国企改革板块

　　遥想2013年十八届三中全会上国企改革被列为重要改革内容之一的时候，大家对于改革的憧憬才刚刚开始，而2014年先后公布的二十几个省份的国企改革指导意见以及央企的第一批试点名单，更是让股票市场为之振奋。但自从进入2015年，虽然先后等来了去年三季度的“1+N”顶层规划和今年年初的国企改革十项试点，但政策落地的情况并不尽如人意。

　　事实上，不管是在市场层面，还是在政策层面，关于国企改革的讨论似乎已经淡出有一段时间了。

　　不过就在周末，预期已久的武钢和宝钢终于双双停牌宣布筹划战略重组，最悲观最失望的时候可能正在过去，从现在开始，又到了该谈谈国企改革的时候。

　　下半年国企改革板块的投资逻辑会起什么变化？

　　最近一次关于国企改革的重要政策动向出现在今年两会附近，国资委宣布2016年国企改革将深入推进十项试点，并进行诚通集团、国新公司改组为国有资本运营公司的工作，但相关个股和板块在当时的表现都只能用“浅尝辄止”来形容。

　　问题出在哪里？按照道理来说，一旦国资委层面公布了涉及具体上市公司的改革试点名单，这些个股很容易形成上涨的板块效应。就好比2014年7月国资委宣布第一批国企改革试点名单以后，所涉及的个股在市场还没有进入疯狂牛市的时候，就已经出现了连续的上涨。

　　市场是聪明的，走出完全不同的结果自然有其中的道理。

　　第一，从市场的层面来说，14年7月的央企第一批名单涉及六大集团，旗下上市公司20余家，形成了非常好的板块效应。反观今年三月公布的两个试点集团，相关的上市公司不超过5家，很难容纳足够多的资金参与进来。当然这只是部分原因，解释力还不够。

　　第二，从试点的内容来说，央企第一批名单包含了国有资本投资公司、混合所有制、董事会制度三个方向的试点，其中国有资本投资公司的试点涉及资产的注入或是重组，显然是资本市场更关注的东西，第一批名单中不同试点方向下，上市公司股价的分化就证明了这一点。而今年三月试点名单中的诚通集团和国新集团都属于国有资本运营公司的试点，这又不同于国有资本投资公司的试点。用国资委副秘书长彭华岗的原话来说，“投资公司承担产业使命，要大力提升产业竞争力；运营公司主要进行国有资本调整和优化”。翻译过来的白话就是，投资公司是养亲儿子，目的是扶持、整合国有资产，做大做强；运营公司是养猪娃子，目的是把国有资本流动起来，保值增值。显而易见，对于二级市场来说，养亲儿子的故事要比养猪娃子的故事有吸引力的多。

　　第三，从预期的角度来说，政策的预期决定了市场的风险偏好，也是导致两次名单公布后，市场中相关板块和个股形成巨大差异的关键因素。2014年是以国企改革为代表的一系列改革政策预期最强烈的阶段，年初上海出台国企改革文件，年中第一批名单落地，下半年20几个省份的国企改革指导意见相继出台，政策方面可谓是突飞猛进，催生了市场对于改革的乐观预期，于是风险偏好是一个不断提升的过程。2016年上半年，大家看到的是过去一年改革步伐的放缓，和迟迟不能落地的改革政策，而等来的是一季度的加杠杆推经济，于是风险偏好在政策的摇摆中是一个不断回落的过程。尤其对于国企改革，2014年7月是充满期待，2016年3月是将信将疑，相关板块的市场表现自然大相径庭。

　　对于这三方面影响国企改革板块走势的因素来说，下半年又会发生什么变化？

　　第一、对于市场层面，如果下半年能够如期公布两会期间提到的3-5家国有资本投资公司的试点名单，那么所涉及的上市公司就足以形成板块效应，而不必担心像今年两会期间公布名单后，仅涉及几家上市公司，无法形成板块效应。

　　第二、对于试点内容，这一次是更能吸引市场目光的国有资本投资公司的试点，前面已经分析了哪类改革方向最能吸引二级市场的关注，这里不再赘述。

　　第三、对于政策预期，2014年到2016年是从过度乐观转向过度悲观，市场目前对于国企改革几乎没有什么大的预期和奢望了，这种情况下，一旦有政策切实推进，将很大程度吸引市场的关注，并且使过度悲观的政策预期向中性甚至乐观转变。

　　国企改革板块的主题投资并不是最重要的

　　端午节的战斗檄文中，我们强调，未来几个月风险偏好的修复是主旋律。

　　一方面，上半年对“大放水、推经济”重蹈覆辙的担忧逐渐消散，会带来风险偏好的修复。

　　另一方面，政策从左右摇摆向“供给侧+创新”的主线过渡而带来的确定性，会使风险偏好得到修复。

　　如果按照我们的逻辑，国企改革在经济环境和政策环境的双重倒逼下，开始有所推进，那么受益的就不单单是国企改革板块那么简单。整个“供给侧+创新”的主线会更加明确，更加有利于风险偏好的抬升。

　　果真如此，吃饭行情将再添筹码。（安信证券）