西部证券：密切关注半年线附近的波动

　　上周市场整体反弹，各主要指数均突破半年线上行，市场成交量有所放大。英国“脱欧”事件使投资者对欧美经济再度下滑的担忧有所升温，从中长期来看，这使国际资本对亚洲市场寄予更多期望；从短期来看，这激发了全球宽松政策再度加码的预期。这对A股市场存在一定的利好效应，但国内宏观经济基本面状况并不能对股市持续上涨形成有效支撑，当前市场立即出现反转的概率并不大。从技术面来看，经过上周反弹后，短线市场已出现较为明显的量价背离特征，再度下探的风险较大，当前仍需保持谨慎。

　　盘面上，在6月24日市场大幅下跌之后，上周一出现较大幅度反弹，之后4个交易日，市场仍延续反弹格局，但上行力度明显减弱。成交量方面，上周一与周二市场成交量较大，其中周二创业板指数成交量接近历史最高水平，但之后3个交易日，市场成交量逐级下滑，投资者情绪再度趋于谨慎。

　　从全球视角来看，英国“脱欧”事件对欧美市场造成了较大的负面冲击，不过欧美市场在快速下跌后即出现大幅反弹，上周标普500指数创年内最大单周涨幅。但值得注意的是，在股指宽幅震荡的同时，欧美各主要国家国债收益率再度大幅下滑，并纷纷进入负利率区间，美国国债收益率则连续刷新历史新低。我们认为，国债收益率的下滑体现出投资者对欧美市场中长期预期趋于悲观，而短线股指的反弹主要是由宽松政策或将加码的预期所推动的。

　　这对A股市场形成两方面的影响：一方面，英国“脱欧”事件将使欧洲政治与经济面临更为暗淡的前景，对美国经济亦将产生较大冲击。这对中国的影响将是深远的。不过，这种影响虽然稳定，但其进程却较为缓慢；另一方面，全球流动性宽松预期对短期A股市场形成利好，但由于我国资本市场开放程度依然不高，所以其影响也相对较小。A股市场对国内货币政策的依赖性更为明显，而当前国内政策出现超预期宽松的可能性并不大。

　　国内宏观经济方面，最新公布的数据显示，2016年6月国内制造业PMI再度下滑，险守50荣枯线；财新制造业PMI则为48.6，大幅低于50荣枯线，且较5月下滑0.6。以上数据说明国内制造业领域的再投资热情依然不高，经济复苏进程仍存在较大不确定性。6月份，国内10年期国债收益率创出年内最大单月降幅，这也体现出投资者对中长期宏观经济的谨慎预期。

　　从技术面来看，上周各主要指数均出现较大幅度反弹，且均暂时收于半年线上方，但在5日均线快速上行的同时，半年线依然保持下行，60日均线则呈现水平运行态势，各主要指数回踩半年线的压力依然较大。另一方面，上周三至周五，各主要指数盘中均连续刷新短期新高，但成交量却逐级下滑，存在明显的量价背离特征。指数盘中的宽幅震荡也体现出投资者对短线市场分歧明显加大。从以上情形来看，短线市场仍存在较大不确定性，再度下探的概率依然较大。

　　综合而言，我们对中国宏观经济与A股市场的长期走势更为乐观，但在国内经济复苏仍存在较大不确定性、A股各主要指数技术指标出现量价背离的背景下，短线市场风险亦不应忽视。操作上，当前仍需保持谨慎，同时应密切关注半年线附近出现大幅波动的风险。