血液制品:极具投资价值的稀缺行业 4股占先机(5)

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　　博雅生物:员工持股计划购买完成 股价压制因素消除

　　博雅生物 300294

　　研究机构：方正证券 分析师：崔文亮 撰写日期：2016-07-01

　　投资要点:

　　博雅生物今日发布公告,公司第一期员工持股计划已完成股票购买,实际购买数量6227292股,占公司总股本2.33%,成交金额3.55亿,成交均价57.03元/股。公司员工持股计划购买完成、股价压制因素消除,同时高购买价大超市场预期,充分彰显公司未来成长信心。

　　血制品业务:16年血制品量价齐升,利润或将翻倍增长、达到2.2亿。量的方面,15年公司采浆量相比14年增长32%(大致可认为前一年采浆量对应第二年收入贡献量);价格方面,受益于纤原和静丙提价,公司吨浆利润有望由75万/吨增长至120万/吨以上,同比增长约70%。量价提升促进下,我们预计公司16年血制品利润有望实现翻倍增长,达到2.2亿。展望17年,我们保守假设纤原不再提价而静丙继续小幅提价,同时由于公司今年底凝血八因子(吨浆利润将因此再提升约15-20万/吨),辅以投浆量30%增长,公司血制品利润仍将在16年基础上实现50%以上增长至3.3亿左右。

　　非血制品业务:天安药业、新百药业稳健较快增长,15年均超额完成利润承诺。15年天安药业实现营业收入1.8亿,同比增长28%,实现净利润0.39亿(承诺0.35亿),同比增长54%;新百药业同期实现营业收入2.04亿,净利润0.36亿,扣非净利润3517万元(承诺扣非3500万)。展望2016年,我们预计天安、新百16年仍将大概率完成8700万承诺利润。

　　外延并购方面:作为公司另一成长驱动力,外延式发展将有望在未来获得持续推进,从而为公司成长持续注入新动力。公司大股东高特佳集团为医药生物行业知名PE,拥有非常丰富的行业资源和并购整合经验,博雅生物作为其唯一上市公司平台已在2015年成功并购新百药业、天安药业。展望未来,我们认为博雅生物有望在大股东强力扶持下持续进行外延并购,同时在思路方面也不断与时俱进,通过不断进入空间大、成长快的新领域(比如第三方实验室,公司已于大股东合作成立相关并购基金)为未来发展壮大持续注入新动力。

　　盈利预测:我们预计公司16-18年分别净利润为3.06亿、4.41亿、5.90亿,公司EPS分别为1.15元、1.65元、2.21元。考虑到公司血制品高增长叠加外延并购持续注入新动力,维持公司一年期合理股价为65元,对应16年估值58倍(对应17年估值约40倍)。维持公司“强烈推荐”投资评级。

　　风险提示:血制品后续持续提价不顺畅;血制品行业质量风险;并购整合风险