生鲜电商市场规模巨大 冷链物流增量空间开启(2)

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　　雪人股份:业绩大幅改善 预计16年经营迎拐点

　　雪人股份 002639

　　研究机构：安信证券 分析师：邹润芳,王书伟 撰写日期：2016-03-01

　　2015年业绩扭亏。公司发布业绩快报,预计2015年实现营业收入6.59亿元,同比增长56.17%,营业利润1,315万元,去年同期为亏损1245万元,归属母公司净利润为1,539万元,同年同期为亏损815万元,业绩呈现大幅改善。

　　新产品压缩机开始贡献业绩,传统业务稳定增长。今年以来,公司产业布局取得初步成效,公司压缩机产品性能、品牌得到市场的认可度越来越高,不仅带动了传统业务制冰设备及系统的发展,而且使得公司在工业制冷、商业冷藏应用系统业务方面得到快速发展,新增压缩机业务对业绩提升产生了积极影响。螺杆膨胀发电机业务顺利推进,通过加大市场推广和交流,不断提升用户对螺杆膨胀发电机技术的认知和认可度,预计16年将有2-3个示范项目落地。

　　主业加速技术升级,完善产品布局,预计16年业绩迎拐点。公司2013年从传统制冰行业向压缩机转型;2014年加强与OPCON及SRM战略合作,完成对莱富康压缩机业务收购整合,掌握压缩机的技术、市场、品牌及渠道,推动相关技术发展和延伸,同时积极布局第三方物流市场及鲜品产销两端冷链市场。2016年公司有望与普洛斯、海航物流、CN等深度战略合作,积极进入国内冷链物流行业。目前以压缩机为核心的产业布局取得初步成效,工业制冷及非民用领域取得较大突破,我们预计16年公司将迎来拐点,业绩超预期可能性大。

　　收购佳运油气,产业链加速外延,扩展设备市场空间。佳运油气是国内最早从事天然气采气、集输、净化等生产装置运行维护的专业技术服务公司,2009年以来成为中石油一级物资供应商。公司拟并购佳运油气,快速进入天然气等油气应用领域,借助其资质、销售渠道等优势,加快压缩机在油气领域的适应性开发,拓展压缩机应用市场范围;同时与中科院理化所签订合作协议,解决大型氦低温系统中氦气压缩设备的关键技术和氦气压缩机的产品化、系列化问题,快速进军低温制冷应用领域,进一步将压缩机业务拓展至下游领域,实现产业链的上下游整合,拓展市场空间。

　　维持“买入-A”评级,6个月目标价10.0元。预计2015年-2017年公司净利润分别为1539万元、1.13亿元、2.04亿元,对应EPS为0.03元、0.19元、0.34元,公司产品战略布局完善,以及进入天然气应用、低温制冷及非民用市场领域加速开拓,维持买入-A评级,6个月目标价10元。

　　风险提示:核心人员流失风险,下业投资下降风险,收购审批风险。