合诚股份28日上交所上市 定位分析

　　中国证券网讯 根据交易所公告，合诚股份(603909,买入)于6月28日（周二）起在上海证券交易所上市交易，股票简称“合诚股份”，代码“603909”，发行价10.55元/股，市盈率21倍，行业市盈率49倍。

　　【公司简介】

　　招股说明书显示，公司是专业从事工程监理、试验检测、维修加固、设计咨询、项目管理及其他技术服务的综合型工程咨询企业，其中为客户提供的工程监理服务、工程试验检测服务是公司的主要业务，服务对象主要集中在公路、桥梁、隧道、市政、房建和水运领域。

　　公司2013年至2015年的营业收入分别为2.36亿元、2.39亿元、2.74亿元；2013年至2015年归属于母公司股东的净利润分别为4727万元、4908万元、5300万元。

　　【研究报告】

　　合诚股份：区域工程咨询管理龙头 进入快速扩张轨道

　　兴业证券(601377,买入)

　　合诚股份：综合型工程管理咨询公司。合诚工程咨询股份有限公司成立于1995年，主要业务是为客户提供的工程监理服务、工程试验检测服务，服务对象主要集中在公路、桥梁、隧道、市政、房建和水运领域。公司2015年实现营业收入2.74亿元，同比增长14.69%，2013-2015年主营业务收入年复合增长率为5.19%。公司的控股股东及实际控制人为董事长黄和宾及其管理团队。

　　行业集中度下降，外延扩张空间广阔。固定资产投资增加推动工程咨询行业规模不断扩大，我国工程设计行业营业收入由2006年到2012年的复合增长率达19.84%；建筑工程设计企业营业收入年均复合增长率达24.27%；工程设计行业市场集中度近四年来呈现逐年下降的趋势，集中度从2009年的28%下降到2012年的19.8%。"大行业，小公司"行业格局为未来的外延式扩张提供了广阔空间。

　　监理业务为主，品牌+技术造就竞争力。工程监理业务收入占比50%以上，贡献主要收入；公司初步完成福建省外的业务布局、具备跨区域经营能力；公司品牌建设取得显著成绩，品牌优势成为公司业务开拓和维持客户资源重要保障；资质竞争优势（爱基,净值,资讯）助力全国监理市场开拓；拥有工程监理的关键技术，使得公司从竞争中脱颖而出。

　　盈利预测和估值：我们预测公司2016-2018年净利润分别为0.61亿元、0.67亿元和0.72亿元，按发行后总股本计算的2016、2017、2018年EPS分别为0.61元、0.67元和0.72元。参考可比上市公司估值水平，结合公司未来发展空间，我们认为可以给予2016年30-40倍PE，对应价格区间为18.3~24.4元。

　　风险提示：公司业务下滑风险、项目延期风险、市场开拓风险、市场区域集中风险

　　合诚股份:立足海西经济区，上市或打开扩张空间

　　类别：公司研究 机构：东北证券(000686,买入)股份有限公司 研究员：王小勇 日期：2016-06-16

　　报告摘要:

　　成立20余载，已发展成为区域综合性工程咨询公司。公司由成立于1995年的厦门市路桥咨询监理有限公司整体变更设立，是一家专业从事工程监理、试验检测、维修加固、设计咨询、项目管理及其他技术服务的综合型工程咨询企业，其中为客户提供的工程监理服务、工程试验检测服务是公司的主要业务，服务对象主要集中在公路、桥梁、隧道、市政、房建和水运领域。

　　公司业绩稳健，非监理业务快速增长。2013~2015年，公司营业收入分别为2.35/2.39/2.74亿元，同比增速分别为15.27%/1.48%/14.69%。归母净利润分别为0.47/0.49/0.53亿元，同比增速分别为10.70%/3.83%/7.98%。目前，公司旗下包括合诚检测、合诚设计、合诚技术、合智新材料等四家全资子公司以及合诚水运等一家控股子公司，业务结构多元化。近年来，公司在拓展监理主业的同时，坚持大力发展新业务，通过提升非监理业务规模降低在福建省内依赖单一业务的风险。2015年公司非监理业务收入占比从2013年的24.93%提升至了45.29%。

　　行业整合、交通基建、PPP均是催化因素，公司立足海西经济区向外扩张。工程咨询行业大整合驱动（爱基,净值,资讯）集中度提升、政府加大交通基建投资对冲经济下行风险、PPP加速推广及落地等催化因素将打开行业内优势企业规模扩张的空间。目前，公司业务主要集中在福建省内，在省内具有较高知名度和影响力，2013~2015年福建省内的营收占比分别为80.76%、90.71%、96.95%。随着上市后资金实力进一步加强，公司在项目拓展、项目推进等方面将更加游刃有余。公司有望从福建省内转向深耕海西经济区市场，并逐步向全国其他区域市场扩张。

　　以10.55元/股的价格公开发行2500万股股份，募资2.23亿元，助力公司业务规模扩张。公司拟公开发行2500万股，发行价格为10.55元/股，预计募集资金净额约为2.23亿元。募集资金用途主要包括两块:监理技术服务能力建设项目投入0.97亿元，工程检测与加固建设项目投入1.26亿元。我们认为，随着募集资金到位并投入相关业务项目，公司业务规模有望进一步扩张。

　　预计公司2016~2018年EPS分别为0.63/0.79/0.97元。参考可比公司估值，给予公司2016年30~35倍PE估值，对应价格区间为18.90~22.05元，建议申购。

　　风险提示:宏观经济下行风险、主业拓展不及预期、回款风险等。