券商评级:A股缩量险守3000点 12股望爆发(7)

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　　宁波高发:V2X车联网稀缺性标的

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：黄细里 日期：2016-07-25

　　报告要点

　　质地优良的宁波汽车零部件企业

　　实际控制人钱氏父子三人股比63.76%,管理团队稳定,股权激励已到位。公司拥有自主研发技术,围绕“变速操纵控制系统”“加速控制系统”持续研发新品。公司成功从商用车拓展至乘用车市场,下游客户广泛,且与大众、通用五菱、吉利、宇通、金龙和重汽等重点客户保持深厚关系。过去3年营收保持15%的复合增速,成本管控能力强,盈利能力明显优于行业平均水平。

　　“内生+外延”共振,业绩增长进入快车道

　　自动挡升级+新产品投放,公司主业增长无忧。1)受益手动挡升级自动挡的行业趋势,公司主打拳头产品变速器软轴迎来“价利双升”。2)两大新品(电子油门踏板+电子换挡系统)进入业绩释放期,进一步增强主业增长能力。与雪利曼高度协同,并购业务将显著增厚业绩。1)借助高发的强有力成本管控能力,雪利曼的盈利能力将显著改善。2)借助高发的商乘并举客户优势,雪利曼CAN总线将加快拓展卡车市场,抢占市场先机。3)智能化背景下机械仪表升级成虚拟数字仪表已成大势所趋,雪利曼的技术与高发的客户完美结合下,双方打造另一主打产品虚拟仪表,非常值得期待。

　　卡位精准且布局好,V2X车联网稀缺性标的!

　　V2X带来超距离的神眼,是无人驾驶必要技术和智慧交通的重要一环。相比DSRC,LTE-V的技术路线更适合中国V2X车联网发展的特殊国情。技术突破,标准先行,3GPP预计最快今年9月冻结LTE-V2V相关标准,2017年年中冻结V2I、V2P,LTE-V随之将进入商用化进程。传感层(CAN+T-box)是车内外通讯入口,是V2X车联网产业链核心卡位点,向上可延伸通讯层,向下可延伸应用层和平台层。宁波高发以卡位数据交互中枢CAN总线为基础,目前已经布局了加减速控制-CAN总线-T-box-车联网平台,未来可向V2X车联网+智能驾驶并行发展,延展空间依然非常广阔。

　　投资建议:看好公司长期发展,维持“买入”

　　暂不考虑雪利曼并表及增发摊薄的影响,预计2016-2018年EPS 分别为0.99元、1.21元和1.56元,对应PE分别为48X、40X和31X,维持“买入”评级。若假设2017年雪利曼开始全部并表,预计2017-2018年公司整体归母净利润为1.92亿元、2.58亿元。

　　风险提示:新产品及新客户拓展不达预期;V2X车联网政策落地不达预期。