高速公路现金为王 从股息率筛选标的 四股奇货可居(3)

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　　深高速 600548

　　研究机构：国金证券 分析师：苏宝亮 撰写日期：2016-07-21

　　投资逻辑。

　　车流量增长超预期,主业利润持续稳固上涨:上半年公司经营或投资公路项目运行良好,1-5月份并表路段车流量同比增长17%,路费收入同比增加8%。参股路段按权益占比计算,车流量同比增加18%,路费收入同比增加13%。未来公司坚定发展高速公路收费主业,积极探索优质路产资源,保障公司运营路段公里数保持稳定。公司核心路段得益于珠三角地区经济发展,深圳汽车保有量增速位居全国前列,另外近几年国家对高速公路收费政策正转向积极的一面,多种因素推动公司道路收入将步入新一轮高增长。

　　梅林关项目有望获高额收益,转型大环保打开发展空间:公司积极发展多元化业务,参与梅林关城市更新项目。目前深圳房地产市场坚挺,去年梅林关周边楼盘均价在6万以上,无论开发或者卖地,相比1.1万元的拿地成本价,公司都将获得高额收益。同时公司现积极探索大环保业务,把握两大标准:(1)收益率高于现在主业收益率;(2)通过与政府或相关企业合作来进入新的领域。公司环保业务将不仅局限于深圳地区,在前期有诸多合作项目的贵州贵阳,公司已在当地建立了品牌效应,对未来业务拓展有重要意义。

　　坚定推行股权激励计划,高股息保障分红绝对收益:根据公司股权激励计划解锁条件,公司2016年营业收入最少达到44.6亿元,在2015年营收基础上同比上涨30%。公司预计本期营收通过以下三个方面的刺激因素有望实现高增长:(1)主营业务方面水官高速全年并表;(2)其他收入,顾问公司全年并表;(3)此外,贵龙项目的茵特拉斯小镇别墅下半年交楼,年底可以开始确认收入。同时股权激励解锁条件也规定公司2016-2018年每年的现金分红率要高于43%,该条件保障了基本投资收益。

　　投资建议。

　　我们认为近年高速公路政策转向积极的一面,公司路产优质,坚定高速公路主业业务。参与梅林关城市改造项目及转型大环保业务打开公司业绩上升通道。股权激励计划保障公司业绩,高股息率保障基本投资收益。

　　估值。

　　我们预测公司2016-18年EPS为0.75/0.90/1.02元/股。维持公司“买入”评级。

　　风险。

　　系统性风险导致车流量下降。