券商评级:沪指缩量震荡收跌 12股望爆发(7)

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　　泰胜风能:风塔巨头主业稳增 携手丰年外延军工

　　2016-08-17 00:00:00 作者：谭倩 来源：国海证券

　　投资要点:

　　携手丰年资本,积极拓展军工外延

　　2016年8月9日,公司发布公告,拟以2000万元作为有限合伙人入伙丰年君盛基金,该基金计划募资5亿元用于军工企业的股权投资。该基金普通合伙人丰年通达、管理人丰年荣通,均为丰年资本的全资子公司(各主体关系图见文末)。丰年资本是国内领军的军工投资机构,聚焦于军工及消费等行业的投资,管理规模超过人民币10亿元,累计主持投资超过30余家军工企业,具有丰富的军工产业并购管理经验。

　　本次合作有助于推动公司向军工领域外延,通过并购、投资等方式开拓与公司现有产品技术同质或类似的军工军用产品业务,对公司产业转型、长远发展将产生积极影响。通过借鉴专业投资机构的投资经验,可为公司的资本运作提供参考,提高公司对外投资的质量。

　　上半年利润稳定增长,全年风电招标量有望大增,看好公司16-17年订单及业绩。

　　公司公告,2016年上半年净利润9,499.94万元-11,779.92万元,同增25%-55%,主要源于风电设备制造行业稳步发展,公司区域市场订单获取能力进一步提升,当期确认收入的项目毛利较高。

　　2016年上半年,国内风电新增并网装机7.74GW,同比下降15.5%;我们认为,一个重要原因是去年底的抢装行情,导致部分装机提前并网,预计下半年并网装机将恢复性增长。2016年上半年,风电招标超13GW,同比有较大增长,预计16全年招标量也将高增长。考虑到17年的抢装行情,我们看好公司16-17年订单及业绩。

　　在弃风主要区域,公司新疆子公司受到一定影响,内蒙包头子公司在手订单依然饱满。公司已在东南及西南地区通过多种合作方式拓展原有市场份额,竭力降低弃风影响。此外,近期海上风电建设呈加速发展势头,公司海上风塔业务对主业的利润贡献有望加速增长。

　　保障收购政策利好风电行业

　　2016年5月,国家发改委、能源局联合印发了《关于做好风电、光伏发电全额保障性收购管理工作的通知》,详细规定了风电重点地区的最低保障收购小时数,为首个可再生能源优先上网和保障性收购的定量约束文件,随着各地政策的落地,风电行业迎实质性利好。

　　进军海上风电、海洋工程等高端装备制造业务

　　公司2015年收购蓝岛海工49%股权实现全资控股,推动公司向海上风电装备、海洋工程等高端装备制造业升级;公司发挥海上风电与海洋工程的协同效应,利用技术优势先发进入竞争较小、毛利较高的海上风电市场。

　　截至2016年3月31日,蓝岛海工公司海工类业务正在及待执行的合同金额约3.01亿元。海工项目的工程周期较长,为长远发展奠定良好基础。蓝岛海工原股东承诺,2015年、2016年、2017年扣非净利润分别为5,000万元、6,000万元、7,200万元(因个别海上风电项目延迟交货,15年实际利润4095万)。

　　风电运维技术实现商业化进程

　　公司当前风电运维业务的重点为激光测风偏航校正业务,该技术源于民航上的激光测风产品小型化,应用中可提高2%-5%的发电量,对风场建设中的排列布置有指导意义。公司于2014年初开始推广,2015年已接到首个商业化订单,截至16年3月底,公司该业务正在及待执行的合同金额约375.05万元。随着市场推广逐步深入及审批工作陆续落地,运维业务有望由技术服务拓展至设备销售,由主要客户涵盖到整机生产商,逐步扩大规模。

　　盈利预测和投资评级:公司积极拓展军工外延,风塔主业增长稳定,进军海上风电、海洋工程等高端装备制造业务,风电运维实现商业化进程。预计公司2016-2018年EPS分别为0.30元、0.36元、0.42元,对应当前股价估值分别为25倍、20倍、18倍,给予“买入”评级。

　　风险提示:钢材价格大幅波动、弃风限电问题短期难以解决、装机规模低于预期、公司业务拓展不达预期