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　　恺英网络:投资予幻网络 继续加强VR/AR内容端布局

　　恺英网络 002517

　　研究机构：中泰证券 分析师：康雅雯 撰写日期：2016-09-01

　　事件:恺英网络全资子公司上海恺英出资人民币1000 万元,认购予幻网络新增加的5 万元注册资本,予幻网络增资完成后,上海恺英所占股权比例为20%,其余人民币995 万元计入予幻网络的资本公积金。

　　点评:

　　投资予幻网络,继续加强VR/AR 内容端布局。予幻网络成立于2016 年,是一家在VR 内容领域拥有丰富经验的公司,核心团队成员来自育碧中国、英佩数码、史克威尔等业界著名公司,参与超过20 款各类客户端网络游戏、主机视频游戏的开发,均拥有超过十年的娱乐类软件开发制作经验,代表作品包括《分裂细胞》、《幽灵行动》、《七剑下天山》、《欢乐大富翁》、《寻龙》、《单机三国志》等。予幻网络在3A 级游戏软件开发领域有深厚的积累,对VR/AR 也有深刻的理解,致力于提供世界领先的VR/AR 内容制作解决方案。

　　予幻网络正在研发一款电影级画质的主视角动作冒险类游戏。采用目前世界最先进的表情、动作同步捕捉技术,同时该游戏支持Oculus Rift、HTC Vive、Playstation VR 等主流VR 平台,预计于2017 年中上市。

　　契合恺英网络VR/AR 布局,涵盖内容、硬件两端。2015 年至今,公司投资了乐相科技、乐滨文化、LytroInc.及Sphericam Inc.,VR 生态圈已经初步构建完成。通过对Lytro Inc.及Sphericam Inc.的投资完整公司在VR 领域输入设备的布局,投资乐滨文化丰富了公司的VR 内容,通过投资乐相科技完整了公司在VR 输出技术上的布局。公司未来还将在VR 直播、VR 影视、VR 游戏、VR 自制综艺内容等领域持续拓展,丰富公司的VR 产业链。

　　盈利预测:公司战略部署、落地有条不紊,始终坚持“平台+内容+VR\AR”的三大战略,在游戏市场规模持续增长的趋势下,不断强化自有移动分发平台,同时加快丰富泛娱乐内容,逐步涉足综艺、移动直播等领域,实现多元化内容与VR 软硬件及内容产业的相互推动,打造“流量获取-经营-变现”闭环生态。同时获得“传奇”超级IP 授权以及加码游戏研发也将带来巨大市场开发、拓展空间。

　　盈利预测:预计公司2016-2018 年实现的收入分别为26.11 亿元、29.87 亿元和33.45 亿元,分别同比增长11.60%、14.40%和12.00%;实现归属母公司的净利润分别为6.89 亿元、8.99 亿元和10.47 亿元,分别同比增长5.22%、30.54%和16.46%。对应EPS 分别为1.02 元、1.33 元和1.55 元,目标价50.4 元,维持“增持”评级。

　　风险提示:1)新游戏上线进度低于预期;2)人才流失风险。