长沙定下未来五年发展新坐标 概念股迎风(3)

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　　步步高：战略布局持续巩固 批文落地有望促转型提速

　　步步高 002251

　　研究机构：长江证券 分析师：李锦 撰写日期：2016-07-28

　　报告要点

　　事件描述

　　公司收到证监会出具的《关于核准步步高商业连锁股份有限公司非公开发行股票的批复》,核准公司非公开发行不超过168,123,739股新股。我们对对公司近期投资逻辑进行了跟踪梳理。

　　事件评论

　　“西南王”业态夯实,基础资源丰厚。公司紧随消费习惯演进,积极进行多业态探索;在深挖湖南市场同时,战略进军广西、江西、四川及重庆等地区,截至2016Q1公司拥有门店250家,引领湖南、广西、江西实体零售市场。在消费习惯快速更迭及行业竞争加剧下,公司有望融合多业态更好的满足消费需求,提高聚客能力。同时,夯实的物流基础、分销体系、配送团队,给公司业态优化和提供高质量的消费体验奠定了扎实的基础,利于公司持续保持业务拓展力和市场竞争力。

　　消费演变革新不断,极大极小业态开花。2015年6月城市商业综合体梅溪湖新天地开业,汇米巴便利店及社区邻里超市持续加速推进。在消费变革期,公司瞄准具有前景的消费领域,加速推进极大与极小业态以满足品质消费需求,并与电商形成差异化定位,增长前景较大且竞争壁垒较高,有望为公司贡献中长期的持续增长动力。

　　云猴战略稳妥推进,各版块业务实力增强。2014年10月公司推出云猴平台战略,确立基于五大系统的生态平台。经过一年多的试错与推进,公司通过强化后端技术水平,并根据政策变化调整业务模式,在后端IT、物流能力完善基础上,公司各业务板块业务能力逐渐提升。战略路径逐步清晰,资源整合相继落地,综合实力稳步增强。

　　投资建议:战略布局持续巩固,定增批文落地,关注定增价倒挂机会。公司作为西南地区商业龙头,在实体多业态和跨区域布局基础上,顺应行业发展趋势,进行互联网转型。我们认为公司战略布局决心坚定: 以内部深刻变革强化综合竞争力,搭建云猴平台,共享商品、会员、物流等资源;坚定推进全渠道+全球资源整合,发挥供应链整合优势打造跨境B2B 业务;以双重模式推进社区便利业态布局,长期发展前景值得期待。此次公司非公发行获批,若顺利成功实施有望从资金层面夯实公司战略布局,且不排除通过定增引入战略投资者的可能,转型布局有望加速深化。我们预计公司2016-2017年EPS 分别为0.28和0.31元/股,考虑公司股价自去年高点至今深幅调整,同时现价相对14.72元/股定增底价折价8%,维持“买入”评级。