发改委:推进电商十三五规划发布实施 5股受益(3)

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　　苏宁云商:上半年实现营业收入687.15亿元,同比增长9.01%

　　苏宁云商 002024

　　研究机构：申万宏源 分析师：王俊杰 撰写日期：2016-09-02

　　2016年上半年实现营业收入687.15亿元,同比增长9.01%,实现归母净利润-1.21亿元,同比下滑134.79%。我们前期预测归母净利润为-1.34亿元,公司的业绩符合我们的预期。公司线上业务采取的积极竞争策略是导致短期亏损的主要原因。从毛利率水平来看,线下业务毛利率保持稳定;线上互联网竞争依然激烈,公司继续加大促销,扩大市场份额,毛利率保持较低水平,随着线上收入占比提升,带来公司综合毛利率水平有所下降。

　　线下门店持续优化,盈利能力得到提升。公司一方面加大店面调整力度,关闭各类经营情况不佳的店面,通过招商、退租、转租等方式,优化店内布局,提高店面坪效;另一方面加快三四级市场拓展,抢占农村市场。通过近几年的调整,公司线下业务已经回到规模盈利的轨道,盈利能力稳步提升,2016年上半年,公司连锁门店坪效同比提升了6.11%。另外,苏宁易购服务站的经营也日益成熟,2015年开设的苏宁易购服务站在2016年上半年内的单店年化销售额同比提升了17%,占比62%的易购服务站在2016年6月已实现单月盈利。

　　线上业务快速增长,但亏损局面仍将继续。2016年上半年,线上平台实体商品交易总规模为327.57亿元,同比增长80.31%。为扩大线上市场份额,公司实施积极的促销推广策略,不断丰富产品结构,强化会员运营,销售持续保持高速增长;移动端发展上,公司有效把握用户迁移趋势,加强移动端商品运营,2016年6月,移动端订单数量占线上整体比例提升至72%。尽管线上销售收入快速增长,但线上毛利率离盈亏平衡线仍较远,最近三年,公司线上业务一直处于亏损状态,我们预计苏宁线上业务在未来几年仍将延续亏损状态。

　　自营物流和金融业务成为新的利润增长点。随着公司O2O战略的顺利开展,销售额近期快速增长,尤其是线上销售部分增长迅速,快速增长的流量使得公司物流和金融等增值服务的价值得以展现。2016年上半年,公司实现社会化物流收入同比增长153.98%;金融业务(支付业务、供应链融资业务、理财业务)总体交易规模同比增长130%。物流业务和金融业务未来将成为公司新的利润增长点。

　　我们维持公司盈利预测和“中性”评级。我们维持之前的盈利预测,预计公司2016-2018年实现营业收入分别为1558.80亿元、1808.21亿元和2115.60亿元,若不考虑公司出售资产或者其他方式获得的大额投资收益,我们预计,公司2016-2018年实现归属于母公司股东的净利润分别为-1.64亿元、.03亿元、1.12亿元,公司未来几年经营压力将持续改善。