国庆档一大波影片来袭 电影产业链解析

　　经历了高速增长的电影市场今年以来表现不如人意，前8月票房总收入仅331.3亿元，与去年同期比增速明显下降，较全年600亿元的目标仍有很大差距。电影市场表现未达预期，影视股今年以来的走势也相对疲弱。

　　截至9月30日，影视龙头股华谊兄弟(300027)、光线传媒(300251)分别下跌40%、28%，其它个股亦表现不佳，新文化(300336)跌逾50%、奥飞娱乐、万达院线(002739)、北京文化(000802)等跌幅均超40%。

　　今年以来影视股表现，如下表：

　　电影票房增速放缓

　　数据显示，今年1-8月电影票房总收入为331.3亿元，同比增长13.2%，但与2015年同期47%的增速相比降幅明显。具体来看，一季度票房收入144.68亿元，这主要得益于“美人鱼”34亿元的票房贡献。而二季度电影票房累计为99.07亿元，近5年来首次下滑，且跌幅高达32%。更惨淡的是，今年的暑期档票房收入较去年同期少了10个亿，为近5年来电影暑期档首次出现负增长，而刚刚过去的中秋档票房收入同比下滑16%。

　　机构分析认为，票房收入主要受观影人次和票价的影响。一方面观影人次会受到城市人口与人均观影次数的影响。另一方面，票价会受到CPI增速以及票务平台线上化的影响。优质内容的缺失、票补红利消失、观影成本上升等因素造成了今年电影票房不如预期。

　　国庆档能否迎来转机

　　国庆假期来临，一大波影片登陆院线，国庆档票房能否迎来转折，值得期待。据悉，今年国庆期间有10多部电影扎堆上映，其中人气较高的《从你的全世界路过》已上映，但颇受期待的冯小刚新作《我不是潘金莲》档期改到了11月份，或对10月票房收入造成影响。

　　机构分析指出，国庆档受关注较高的影片主要有《从你的全世界路过》、《爵迹》、《王牌逗王牌》、《湄公河行动》等，有望扭转暑期档、中秋档票房的低迷态势，可适当关注国庆档受益股，如光线传媒。

　　产业链解析

　　一部影片从制作到上演，期间要经历哪些环节？对票房收入影响最大的环节是哪个？接下来让我们一起来分析下电影行业相关产业链。

　　据悉，电影产业链可按上中下游分为制片方、发行方、院线影院。其中，制片方票房收入占比40%左右，行业二八分化明显。发行方票房收入占比10%左右，网络售票终端逐渐占据传统发行市场。院线影院票房收入占比50%左右，收入稳定，未来细分趋势较为明显。

　　其中，上游制片方承担风险较大，制片成本由浮动成本主导，如演员、导演等人力成本，拍摄、后期制作成本等。去年排名靠前的制片公司主要包括万达影视、腾讯视频、光线影业、合一影业、华谊兄弟等。

　　中游发行方票房收入占比较小但作用至关重要。发行方主要负责影片的营销推广和院线影院交涉上映细节。传统发行公司包括两种，一种掌握内容生产的制作公司，如光线传媒、华策影视(300133)，他们掌握着一定的影视内容资源；另一种是传统的发行巨头，如中影、华夏等，他们掌握着发行渠道的优势。此外，还有今年来发展较快的新媒体发行公司，一种是猫眼、淘票票、微票儿等在线票务公司；另一种以爱奇艺、腾讯视频、乐视视频等大型视频平台。

　　下游院线影院风险最小收入分成最高。院线主要分为三类：第一类为地产系院线，如万达、保利等；第二类为国企系院线，这类都是由1992年院线制改革之后由各地的省市级电影公司改制而来，如上海联和、北京新影联、浙江时代等；第三类为三、四线城市院线，如大地影院、时代今典等。

　　投资机会展望

　　经历了今年的寡淡，电影市场未来能否迎来转机。东兴证券表示，2005年电影产业步入高增长轨道，复合增速达36%。纵观中国国情与发达国家电影市场容量，中国电影行业的潜力巨大。预计2016、2017年票房增速为15.3%和47.7%，优质国产内容的出现将有助于票房增速再次回升。

　　根据对产业链的理解和未来的发展路径分析，该机构认为电影产业未来投资有两大逻辑线：

　　一是万达院线为代表的院线龙头，因其受因单片品质而引发的票房波动较小且在票房分成中占比最高，未来影视产业下游将显著受益于中国电影市场的蓬勃增长。

　　二是拥有优质IP内容和卡司阵容的制片公司，如乐视网(300104)、光线传媒、华谊兄弟等。未来的制片公司竞争很可能分化严重，拥有资源竞争力强的制片方将依靠少数大片赚得盆满钵满。