首个版本5G标准望2018年公布 五股站上风口(4)

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　　中兴通讯:业绩稳定增长 加大研发投入

　　中兴通讯 000063

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：群益证券(香港)研究所 撰写日期：2016-09-21

　　公司上半年实现营收477.57亿元,YOY增4.05%,净利润17.66亿元,YOY增9.33%。单季度看,2Q16营收259亿元,YOY增4%,净利润8.17亿元,YOY减10.6%。业绩表现略低于预期。公司深化M-ICT战略,加大5G和芯片研发投入,增强竞争实力。美国出口限制相关调查结果尚未落地,建议持续关注。

　　我们暂时维持之前的盈利预测,预计公司2016-2017年实现净利润40.08亿元和48.99亿元,YOY增长25%和22%,每股EPS爲0.97元和1.19元。维持“买入”投资建议,A/H股目标价18.00元人民币和14.00元港币(对应17年15倍和10倍)。

　　各项业务稳定增长,海外市场表现不佳:上半年公司运营商网络收入287亿元,YOY增5.05%,主要是受益于国内外4G系统、云计算和IT産品、国内光传输産品的增长;政企业务收入46亿元,YOY增2.46%,增长主要来自于智慧城市和轨交项目;消费者业务收入144亿元,YOY增2.62%,增长主要来自于手机和家庭终端産品。按地区看,国内市场实现收入278亿元,YOY增14.13%,收入占比爲58.22%;国际市场方面,亚洲微增0.52%、非洲、欧美及大洋洲则分别减少3.35%和13.60%。

　　财务费用大幅降低,研发投入持续提升:公司上半年综合毛利率33.36%,同比下降0.37个百分点;销售和管理费用同比上升12.1%和15.4%;财务费用-0.95亿元,同比大幅减少,主要是汇率波动産生汇兑收益,而去年同期汇兑损失较大;上半年研发费用70.59亿元,同比增28.54%,公司加大5G和芯片的研发投入。公司加大5G技术预研,幷于6月发布了Pre-5G白皮书。,积极推进Pre-5G规模测试,5G标准工作亦取得阶段性成果。

　　持续关注美国出口限制事件之进展:在中国商务部的协调下,目前公司正配合美国政府相关部门进行调查工作,3月24日公司取得临时许可,针对公司的出口限制在6月30日前暂不实施,之后又顺延至8月30日。

　　相关调查结果仍未落地,建议持续关注事件的后续进展及对公司的影响。

　　盈利预测:我们预计公司2016-2017年实现净利润40.08亿元和48.99亿元,YOY增长25%和22%,按最新股本计算,每股EPS爲0.97元和1.19元。