城地股份短期目标价格20-25元

　　公司经过多年施工经验的积累以及技术研发的投入，目前已经开发并掌握了多项关键施工技术，在施工技术领域处于行业领先地位，其中 FCW 工法和CLP 工法为公司最具价值的核心竞争力。

　　公司长期与大型房企、建筑商(中铁、金地、恒大等)保持合作关系，具备优秀的客户资源与良好的品牌形象，在项目承揽方面具备相当的竞争力。

　　从投资和施工面积等数据来看，我们认为我国房地产市场整体显露出较为明显的增长放缓态势。 上海房地产每年建筑施工工程量趋于稳定、市场增长空间有限，公司很难再享受行业整体快速发展带来的红利，必须通过自身努力争取在行业中分得更大蛋糕。

　　地基与基础工程行业具有企业数量多、规模小、集中程度低的特点，未来在成本、施工要求等因素的倒逼下，通过兼并、重组、淘汰等手段的行业大整合有望逐步实现。 公司凭借其资质、技术、资金等方面的优势，有机会在整合中获得更大市场份额。

　　我们预计公司 2016~2018 年营业收入分别为 5.83 亿元、 6.30 亿元、 7.06亿元；归母净利润分别为 6,150 万元，7,154 万元、 7,988 万元；对应 EPS 分别为 0.63 元、 0.73 元、 0.81 元。依据相对估值法，我们给予城地股份20~25元的短期目标价格区间。

　　风险提示：房地产市场调整风险，应收账款回款风险，毛利率波动风险，“营改增”税费变动风险，市场估值水平波动风险。